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AIGC驅(qū)動(dòng)IDC朝高密度化發(fā)展，政策嚴(yán)控PUE，液冷滲透率有望加速提升
　　 AI帶來(lái)高算力需求，疊加雙碳時(shí)代嚴(yán)控PUE，在數(shù)據(jù)中心高密度化時(shí)代，液冷優(yōu)勢(shì)日益凸顯。（1）主流計(jì)算芯片功耗不斷增加。Intel多款CPUTDP已達(dá)350W，NVIDIA的H100 SXMTDP甚至達(dá)到700W，B100 TDP或?qū)⑦_(dá)到1000W左右，國(guó)產(chǎn)計(jì)算芯片TDP也在350W左右，逼近風(fēng)冷單點(diǎn)散熱極限；（2）出于組網(wǎng)方式和應(yīng)用的考慮，AI集群功率密度較高。AI集群對(duì)算力密度有一定要求，訓(xùn)練單元過(guò)于分散不利于作業(yè)開(kāi)展，減少組網(wǎng)距離亦可減少通信耗材開(kāi)支。（3）單機(jī)柜功率不斷增長(zhǎng)，逼近風(fēng)冷散熱極限。NVIDIADGXA100服務(wù)器單機(jī)最大功率約在6.5KW左右，在機(jī)柜上架率不變的情況下，服務(wù)器功率上升導(dǎo)致單機(jī)柜功率亦不斷增長(zhǎng)，逼近風(fēng)冷12-15KW散熱極限，繼續(xù)采用風(fēng)冷散熱將導(dǎo)致行間空調(diào)需求數(shù)量陡增，高密度散熱場(chǎng)景下液冷方案成本和性能優(yōu)勢(shì)顯著。（4）IDC耗電量與日俱增，節(jié)能減排迫在眉睫。在雙碳戰(zhàn)略引導(dǎo)下，政策對(duì)PUE要求趨嚴(yán)，加速推動(dòng)IDC向低碳化演變，液冷是散熱技術(shù)演變的必經(jīng)之路，未來(lái)有望成為首選。
　　液冷相較風(fēng)冷優(yōu)勢(shì)頗多，運(yùn)營(yíng)商助推按下加速鍵，產(chǎn)業(yè)有望蓬勃發(fā)展
　　液冷技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)營(yíng)商助力液冷生態(tài)逐步完善。雖然風(fēng)冷技術(shù)是目前普遍應(yīng)用的數(shù)據(jù)中心散熱技術(shù)，但其存在散熱密度低和散熱能力差的缺陷，在散熱密度較高的場(chǎng)景如AI集群、HPC集群下盡現(xiàn)頹勢(shì)。液冷與風(fēng)冷技術(shù)相比，液冷技術(shù)主要有：（1）低能耗；（2）高散熱；（3）低噪聲；（4）低TCO；（5）空間利用率高；（6）環(huán)境要求低，易部署；（7）余熱回收易實(shí)現(xiàn)等優(yōu)勢(shì)。在電信運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)推動(dòng)下，我們認(rèn)為液冷產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)有望快速發(fā)展，解決液冷產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、CAPEX較高等行業(yè)痛點(diǎn)，液冷普及率或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)。
　　行業(yè)參與者眾多，“技術(shù)、客戶認(rèn)證、運(yùn)維”構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘
　　液冷產(chǎn)業(yè)可按照服務(wù)器內(nèi)部和外部進(jìn)行劃分，對(duì)于服務(wù)器內(nèi)部，液冷系統(tǒng)部署關(guān)鍵是液冷零部件（冷板式：液冷板、管路、QDC等；浸沒(méi)式：冷卻液等）與服務(wù)器的適配，IT設(shè)備商和溫控設(shè)備商需要進(jìn)行產(chǎn)品適配及耦合，具有緊密合作關(guān)系；對(duì)于服務(wù)器外部，主要是Manifold、CDU、冷源等液冷基礎(chǔ)配套設(shè)施的適配。我們認(rèn)為液冷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘主要體現(xiàn)在“技術(shù)、客戶認(rèn)證、運(yùn)維”等綜合能力上。
　　投資建議
　　受益標(biāo)的包括：液冷全鏈條解決方案提供商：英維克；服務(wù)器冷板：英維克（GPU/CPU）、飛榮達(dá)、高瀾股份等；液冷產(chǎn)業(yè)鏈布局：曙光數(shù)創(chuàng)、申菱環(huán)境、科華數(shù)據(jù)、依米康、同飛股份等；液冷服務(wù)器：中興通訊、紫光股份；液冷IDC供應(yīng)商：寶信軟件、潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)中心發(fā)展不及預(yù)期