>> 申萬宏源-勁仔食品(003000)23年完美收官，24年高增有望延續(xù)-240311
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，預計2023年實現(xiàn)營收20.65億，同增41.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億，同增67.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億，同增64.48%。測算23Q4實現(xiàn)收入5.72億，同增26.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億，同增121.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.77億，同增153.9%。與業(yè)績預告一致，符合市場預期。
投資評級與估值：基本維持盈利預測，預計23-25年凈利潤分別為2.09億、2.71億、3.48億（23-25年前次為2.03億、2.71億、3.48億），分別同比增長68%、30%、28%。對應EPS為0.46、0.60、0.77元（23-25年前次為0.45、0.60、0.77元），當前股價對應23-25年PE為30x，23x，18x，維持買入評級。我們看好公司的主要邏輯是：1）公司戰(zhàn)略清晰，圍繞大包裝升級戰(zhàn)略拓展現(xiàn)代渠道，通過禽類制品拓展散稱渠道，有望同時享受到品類和渠道的增長紅利；2）公司完善上游供應鏈建設，通過“大包裝+散稱”策略提升品牌勢能，實現(xiàn)盈利能力的提升。
“大包裝+散稱”助力產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，順利完成三年倍增目標。根據(jù)公司公告，2023年公司實現(xiàn)營收20.65億，順利完成“三年倍增”的階段性目標，其中23Q4同增26.5%，在春節(jié)錯期下仍保持較快增速。分品類看，魚制品在“小包裝”的優(yōu)勢基礎上，通過大包裝升級+拓展散稱渠道，收入不斷提升；禽類制品增長勢頭強勁，其中鵪鶉蛋延續(xù)此前亮眼表現(xiàn)，預計單季度營收破億。我們預計1-2月公司銷售情況良好，順利完成開門紅挑戰(zhàn)目標，預計大包裝產(chǎn)品和散稱鵪鶉蛋表現(xiàn)最為亮眼，其他散稱產(chǎn)品受益于優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商開發(fā)同樣保持高雙位數(shù)增長。一季度表現(xiàn)值得期待。
成本逐步回落，23Q4實現(xiàn)凈利率13.3%。根據(jù)公司公告，23Q4公司實現(xiàn)歸母凈利率13.3%，主因1）公司部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等價格均有所回落，主要品類毛利率均有提升，其中鵪鶉蛋毛利率環(huán)比23Q3進一步提升；2）營收快速增長，主要品類在供應鏈和生產(chǎn)效益方面的規(guī)模優(yōu)勢逐漸凸顯；3）公司控制費用投放節(jié)奏。
股份回購彰顯公司發(fā)展信心。3月7日公司發(fā)布公告，目前已完成股份回購，共計回購331萬股，占總股本的0.73%，回購均價12.08元，總金額4000萬。本次回購股份擬用于實施股權激勵或員工持股計劃，有利于進一步健全公司長效激勵機制，充分調(diào)動核心人員積極性，共同促進公司的長遠發(fā)展。
股價表現(xiàn)的催化劑：產(chǎn)品放量超預期、渠道開拓增速超預期
核心假設風險：渠道的風險、原材料成本波動、食品安全事件
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