>> 廣發(fā)證券-南華期貨(603093)境內(nèi)業(yè)務(wù)增速加快，海外加息貢獻高凈利-240311
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福 |
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核心觀點：
南華期貨發(fā)布2023年年報，2023年營業(yè)收入62.47億元，同比減少8.4%，2023年歸母凈利潤4.02億元，同比增加63.3%。收入下降主要在于公司壓降風險管理業(yè)務(wù)，而凈利潤維持增長主要在于扣除風險管理業(yè)務(wù)后，受益于海外高息，期貨保證金利息收入增加所致。
境內(nèi)業(yè)務(wù)同比擴張，境外受益高息推動業(yè)績增長。（1）通過新設(shè)西安、武漢分公司、強化機構(gòu)客戶覆蓋實現(xiàn)客戶權(quán)益規(guī)模增長。此外，2023年公司持續(xù)加強自運營渠道的建設(shè)，通過外部引流、直播等多種方式吸引個人客戶。根據(jù)公司財報，截至2023年底，境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶權(quán)益為212.48億元，同比增加11.32%。（2）境外期貨業(yè)務(wù)方面，2023年公司進一步鞏固和發(fā)展清算業(yè)務(wù)優(yōu)勢，成功獲得明尼阿波利斯谷物交易所清算資質(zhì)，但根據(jù)合計應(yīng)付保證金和境內(nèi)權(quán)益規(guī)模情況，境外權(quán)益規(guī)模在2023年略有下降，但受益于海外較高的利率環(huán)境，境外業(yè)務(wù)收入5.67億元，較2022年2.31億元大幅增長。
多元業(yè)務(wù)布局，搭建長期核心競爭力。根據(jù)公司財報，2023年（1）做市業(yè)務(wù)，公司做市業(yè)務(wù)新增菜油期權(quán)、花生期權(quán)等共11個期權(quán)、18個期貨做市品種，實現(xiàn)成交額同比增加17.43%。（2）財富管理業(yè)務(wù)，公司公募基金業(yè)務(wù)產(chǎn)品總規(guī)模211.11億元，同比增長38.65%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極強化主動管理能力，總規(guī)模約12.83億元，同比增長75.27%。
盈利預(yù)測與投資建議。受基差貿(mào)易縮減以及資本金約束影響，調(diào)低收入預(yù)期，預(yù)計24年營收58.64億元，歸母凈利潤4.86億元，同比增長21%。公司23年初至今PE均值24x，24年初至今PE均值16x，考慮2024年美聯(lián)儲降息預(yù)期，基于24年EPS 0.80元，給予PE估值為18x，對應(yīng)合理價值14.4元/股，給予公司“增持”評級。
風險提示。經(jīng)濟下行拉低手續(xù)費、境內(nèi)境外貨幣政策影響、利息收入不及預(yù)期等。
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