>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百一十三：戈碧迦——光學(xué)、特種玻璃小巨人-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大?。?/td>
| 742KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基本面：光學(xué)、特種玻璃小巨人。公司成立于2009年，主要從事光學(xué)玻璃及特種功能玻璃研發(fā)、制造和銷售服務(wù)，是國內(nèi)少數(shù)可以規(guī)?；a(chǎn)光學(xué)玻璃和特種玻璃的廠商之一。公司光學(xué)玻璃產(chǎn)品體系日益豐富，市場競爭力持續(xù)提升。目前公司可以生產(chǎn)的光學(xué)玻璃牌號有100余種，覆蓋冕牌、火石、碳酸鹽等光學(xué)玻璃主流品種，光學(xué)玻璃的產(chǎn)品形態(tài)從材料向型件、元件延伸。公司特種玻璃穩(wěn)步量產(chǎn)銷售，有望進(jìn)一步打開銷售空間。公司以光學(xué)玻璃技術(shù)為基礎(chǔ)，結(jié)合市場雪球重點研發(fā)特種功能玻璃，目前公司研發(fā)的防輻射玻璃、納米微晶玻璃等產(chǎn)品均可實現(xiàn)量產(chǎn)，覆蓋醫(yī)療、核工業(yè)、消費電子、石油勘探等多個下游領(lǐng)域。營收快速增長，毛利率受原材料降價影響穩(wěn)定增長。2023年實現(xiàn)營收8.08億元，近3年CAGR為+44.91%；2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為10421.12萬元，近3年CAGR為+43.93%。2023年毛利率29.82%，較2022年增加4.8pct；凈利率12.89%，較2022年增加2.22pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年3月13日，申購代碼“889438”。初始發(fā)行規(guī)模2000萬股，占發(fā)行后公司總股本的14.47%（超配行使前），預(yù)計募資2億元，發(fā)行后公司總市值13.83億元。新股發(fā)行價格10元/股，發(fā)行PE(TTM)為13.27倍，可比上市公司PE（TTM）中值為76.33倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金950萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括1家投資公司，1家券商，7家私募，1家公募。
行業(yè)情況：光學(xué)玻璃下游應(yīng)用主要為安防監(jiān)控、車載鏡頭、光學(xué)儀器、智能投影、照相攝像、智能車燈、高端工藝品等領(lǐng)域。光學(xué)玻璃行業(yè)進(jìn)入門檻高，CR3占據(jù)較大市場份額。由于光學(xué)玻璃行業(yè)具有投資規(guī)模大，投資回報期長、技術(shù)壁壘高等特點，行業(yè)進(jìn)入門檻較高，行業(yè)集中度高根據(jù)中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，特種功能玻璃是能源化工、醫(yī)療醫(yī)藥、航空航天、鋼鐵冶金、海洋工程、核工業(yè)等領(lǐng)域中不可或缺的關(guān)鍵材料，是高端制造業(yè)升級和國防工業(yè)建設(shè)的重要保障。蓋板玻璃是特種功能玻璃的重要下游產(chǎn)業(yè)。智能手機(jī)和平板電腦為蓋板玻璃的主要應(yīng)用產(chǎn)品，2021年我國智能手機(jī)出貨量就超過3億臺。據(jù)統(tǒng)計，2021年蓋板玻璃在智能手機(jī)領(lǐng)域（包括蓋板、背板、貼片）市場空間約為224億元，未來市場空間較大。高端玻璃材料國產(chǎn)替代為大勢所趨。近年來，我國玻璃材料制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但與德國、日本相比，我國企業(yè)高端領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)水平不足。未來，我國玻璃材料制造企業(yè)將不斷加大研發(fā)創(chuàng)新力度，向高端、精密化領(lǐng)域發(fā)展，提高光學(xué)鏡頭、光學(xué)儀器等光學(xué)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能，逐步在高端玻璃材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代。
申購分析意見：積極參與。公司為極少能實現(xiàn)納米微晶玻璃規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)，與重慶鑫景深度合作，進(jìn)入華為鏈，具有先發(fā)優(yōu)勢，擁有21條玻璃產(chǎn)線與全類型窯爐，掌握16項窯爐設(shè)計與熔煉工藝核心專利，生產(chǎn)效率領(lǐng)先于行業(yè)均值，且成本更低，隨著納米微晶玻璃在手機(jī)蓋板領(lǐng)域滲透率的提升，公司有望持續(xù)受益。博弈面看，首發(fā)估值低，發(fā)行后可流通比例較高，建議積極參與。
風(fēng)險因素：1）原材料價格波動風(fēng)險；2）能源供應(yīng)及價格波動風(fēng)險；3）產(chǎn)品滯銷風(fēng)險；4）特種功能玻璃單一客戶依賴風(fēng)險
|
|
