>> 申萬宏源-2024年春季行業(yè)比較投資策略之估值篇：多維度看待A股行業(yè)估值定價-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
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角度一：市場低位強勢股的歷史對比來看，上證2635點時的市場估值情緒處于歷史較低位置。按照上證最低點前1個月內(nèi)股價新高的個股情況對比來看（剔除前一年及當年上市的公司）：2005年6月998點、2008年10月1665點、2012年12月1949點、2013年6月的1850點、2016年2638點、2018年10月2449點、2022年4月2864點這幾次歷史低點時（下面分析歷史低位，均以這幾次為研究樣本），個股股價創(chuàng)出過去15年新高的家數(shù)分別為：6家、1家、2家、84家、67家、1家和28家；個股數(shù)量占整體市場0.5%、0.1%、0.1%、3.9%、2.7%、0.03%和0.7%。本輪2024年2月5日上證2635點時有23家公司股價創(chuàng)出過去15年以來的新高，個股數(shù)量占整體市場0.5%，這個比例跟以往對比而言還是相當?shù)偷摹?br> 角度二：政策底到市場底的消化調(diào)整幅度和時間歷史對比來看，本輪調(diào)整也較為充分。歷史經(jīng)驗顯示：政策底一般領先于市場底大約2-6個月左右；大約再度調(diào)整10-20%，部分原因在于這期間將經(jīng)歷股市尾部資金流動性風險沖擊。本輪從2023年7月24日“活躍資本市場”作為政策底，距2024年2月5日的2635點下調(diào)了6個多月，下降幅度將近-17%。
角度三：整體市場和行業(yè)破凈率和低PE的數(shù)量占比來看，本輪調(diào)整也較為充分。上述這幾次歷史低點時，破凈率（PB低于1倍）的公司數(shù)量占比分別為：16%、13%、6%、8%、2%、15%、11%；PE低于10倍的公司數(shù)量占比分別為：7%、18%、5%、6%、3%、10%、9%。本輪2024年2月5日上證2635點時有908家上市公司破凈（數(shù)量占比17%，創(chuàng)新高）；PE低于10倍的有374家（數(shù)量占比7%）。其中申萬一級行業(yè)破凈率數(shù)量占比創(chuàng)新高的有11個：銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、綜合、交通運輸、建筑材料、建筑裝飾、環(huán)保、商貿(mào)零售、基礎化工、醫(yī)藥生物；PE小于10倍的占比創(chuàng)新高的有3個行業(yè)：銀行、建筑裝飾和環(huán)保。
角度四：上證2635點ERP逼近歷史新高，2020年至今中國實際利率持續(xù)高于美國的情況將有可能緩解。上述這幾次歷史低點時，上證指數(shù)ERP分別為：2.4%、4.8%、6.3%、7.4%、5.2%、5.6%和6.2%。本輪2024年2月5日上證2635點時，上證指數(shù)ERP 6.4%（僅低于2013年6月的7.4%），創(chuàng)業(yè)板100 ERP 2.2%，更是創(chuàng)出歷史新高。與此同時，2020年至今中國實際利率持續(xù)高于美國的情況將有可能緩解，這也將有利于A股估值的提升。
角度五：整體市場和行業(yè)PE、PB與歷史性低點點位對比。上述這幾次歷史低點時，上證指數(shù)PE(TTM)分別為：16.3、12.7、10.1、9.1、12.4、11.0、11.1倍；PB為：1.6、1.9、1.4、1.2、1.4、1.3、1.2倍。本輪2024年2月5日上證2635點時PE（TTM）和PB分別是11.4倍和1.1倍，其中PB創(chuàng)新低；創(chuàng)業(yè)板100指PE（TTM）和PB分別是21.9倍和3.0倍，其中PE創(chuàng)新低。其中整體PE(TTM)均比前幾次歷史低點要低的行業(yè)有7個：美容護理、醫(yī)藥生物、環(huán)保、電力設備、有色金屬、建筑裝飾和銀行，分別為：23.6、21.2、15.5、13.1、12.8、7.8和4.7倍；PB均比前幾次歷史低點要低的行業(yè)有8個：基礎化工、環(huán)保、綜合、建筑材料、非銀金融、建筑裝飾、房地產(chǎn)和銀行，分別為：1.4、1、1、1、1、0.7、0.6、0.5倍。
風險提示：全球政治和經(jīng)濟因素變化，歷史樣本選擇和測算偏差。
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