>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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pdf 共78頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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3月12日周二，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比增3.2%，高于預(yù)期的3.1%，前值為3.1%。美國(guó)2月CPI環(huán)比增0.4%，符合預(yù)期，但高出前值0.3%。對(duì)于更受關(guān)注的剔除食品和能源成本的核心通脹，2月核心CPI同比增3.8%，高于預(yù)期的3.7%，較前值3.9%進(jìn)一步回落，但仍為2021年5月以來(lái)的最低水平。2月核心CPI環(huán)比增0.4%，為八個(gè)月最大升幅，高于預(yù)期的0.3%，與前值持平。所謂的超級(jí)核心通脹，也即剔除了住房的核心CPI服務(wù)指數(shù)環(huán)比上漲0.5%，同比增幅高達(dá)4.5%，創(chuàng)2023年5月以來(lái)的最大增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos表示，2月份的另一個(gè)強(qiáng)勁通脹數(shù)據(jù)不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變的計(jì)劃，但它將使人們更加關(guān)注官員們是否以及如何發(fā)出信號(hào)，表明他們對(duì)今年降息前景的看法會(huì)發(fā)生變化。目前市場(chǎng)的第一反應(yīng)似乎比較平靜和積極，對(duì)此市場(chǎng)需要進(jìn)一步的消化。目前美國(guó)通脹的癥結(jié)在房地產(chǎn)市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)似乎對(duì)其也束手無(wú)策，左右為難。
所長(zhǎng)首推
碳酸鋰：隔日碳酸鋰期貨合約高開(kāi)高走，多數(shù)合約漲幅超過(guò)4%。主力2407合約上漲4.13%，盤(pán)后收于119850元/噸?，F(xiàn)貨跟漲，電碳報(bào)價(jià)110000元/噸，環(huán)比上漲750元/噸。鋰輝石精礦價(jià)格持續(xù)回升，報(bào)1035元/噸。4月，下游三元正極、鐵鋰正極、電芯排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)際需求推動(dòng)下游備貨補(bǔ)庫(kù)。供應(yīng)端來(lái)看，雖然鋰鹽企業(yè)維持復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)，但鋰鹽供應(yīng)偏緊，環(huán)保影響仍持續(xù)。礦商恢復(fù)拍賣(mài)，進(jìn)一步形成挺價(jià)利多預(yù)期，短期盤(pán)面以偏強(qiáng)震蕩為主。
鎳：新能源備貨周期提振，電積成本支撐上移，但累庫(kù)趨勢(shì)仍有壓力，關(guān)注逢反彈高位試空的思路。在新能源消費(fèi)板塊，下游三元電池庫(kù)存偏低，電池材料企業(yè)的硫酸鎳庫(kù)存偏低，節(jié)后新能源階段性補(bǔ)庫(kù)原料，提振MHP和硫酸鎳價(jià)格，從而抬升外購(gòu)原料的電積成本，使得短期鎳價(jià)深跌尚有難度。但是，3月國(guó)內(nèi)精煉鎳排產(chǎn)有望在高位繼續(xù)環(huán)比增加8.69%至2.65萬(wàn)噸，而下游對(duì)高價(jià)資源備貨意愿不高，累庫(kù)趨勢(shì)仍將給予鎳價(jià)壓力，關(guān)注逢反彈高位試空的思路。
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：回調(diào)或有限，暫時(shí)觀望。馬士基現(xiàn)貨價(jià)格超預(yù)期下跌對(duì)盤(pán)面有一定利空沖擊，我們認(rèn)為，這種跟隨一家船公司價(jià)格波動(dòng)的行情短期可能延續(xù)，但也是極為不穩(wěn)定的。從船公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)角度而言，馬士基2023年四季度虧損9.2億美元，虧損幅度較大，一季度有動(dòng)力沖擊更高的利潤(rùn)。當(dāng)下即便降價(jià)到小柜1500美元的擋位，仍然是有利潤(rùn)空間的。據(jù)調(diào)研，大部分船公司3月底的艙位裝載率情況良好，其他船公司跟進(jìn)跌價(jià)的空間或很有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（簡(jiǎn)單算術(shù)）平均價(jià)格約為小柜1805美元、大柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（簡(jiǎn)單算術(shù)）平均價(jià)格約為小柜1780美元、大柜3113美元，現(xiàn)貨價(jià)格有止跌企穩(wěn)趨勢(shì)。目前04合約已經(jīng)計(jì)入1700-1800美元的預(yù)期，估值中性，進(jìn)一步下探空間有限。后續(xù)需關(guān)注4月初船公司是否有漲價(jià)計(jì)劃。
國(guó)債期貨：昨日國(guó)債期貨合約全面下跌，活躍合約方面2、5、10、30分別下跌0.07%、0.16%、0.23%和1.2%。30年國(guó)債期貨TL2406技術(shù)面呈現(xiàn)跳空低開(kāi)，自23年11月28日以來(lái)首次收于20日均線(xiàn)之下。截至12日下午16點(diǎn)，利率債活躍新券10Y收益率上行近4個(gè)bp來(lái)到2.43%一帶，30Y收益率上行近7個(gè)bp來(lái)到2.56%一帶，曲線(xiàn)繼續(xù)陡峭。盡管赤字率和地方政府債的絕對(duì)量安排并未大幅超預(yù)期，但兩會(huì)經(jīng)濟(jì)官員記者會(huì)上傳達(dá)出的積極表態(tài)穩(wěn)住了市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行安排臨近，從已公布的宏觀數(shù)據(jù)上看暫無(wú)較大失速風(fēng)險(xiǎn)，且通脹預(yù)期有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，上述因素共振造成近期的利率回升。另外，上周五中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)報(bào)告其債券投資情況，部分原因是擔(dān)心上述機(jī)構(gòu)熱衷債券投機(jī)交易，而影響其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放貸款。此舉也扭轉(zhuǎn)了前期機(jī)構(gòu)的一致做多預(yù)期。從持倉(cāng)分析來(lái)看，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)如私募、理財(cái)子與外資類(lèi)資金凈頭寸還未回升，觀望意味較濃。對(duì)于這一波回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)我們也在2月29日專(zhuān)題報(bào)告《TL合約續(xù)寫(xiě)新高的看法與后市展望》有所闡述。
因此盡管收益率中樞下行是中長(zhǎng)期邏輯，但需要注意配置的節(jié)奏。同時(shí)，關(guān)注即將發(fā)布的金融數(shù)據(jù)與MLF政策利率對(duì)市場(chǎng)的短期影響。在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升的環(huán)境下，需要從多角度觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否能跟上驗(yàn)證，如若證偽，則債市將再度迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，否則需要繼續(xù)防范年內(nèi)利率階段性上行風(fēng)險(xiǎn)，短期建議謹(jǐn)慎操作。
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