>> 交銀國際-美國2月CPI點評：通脹再度反彈，核心壓力難紓-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國2024年2月CPI同比增3.2%，高于市場預(yù)期以及上月的3.1%；環(huán)比增0.4%，持平預(yù)期，但高于上月0.3%。核心CPI同比增3.8%，高于市場預(yù)期3.7%，但低于上月3.9%。核心CPI環(huán)比0.4%，高于預(yù)期0.3%，與上月一致。
汽油價格大漲是本月總體通脹超預(yù)期的主要推手。汽油價格的上升是2月名義通脹超預(yù)期的主要驅(qū)動因素，其環(huán)比由上月的-3.2%，跳升為3.6%。而能源服務(wù)價格雖有所回落，但環(huán)比增速依然較為強勁。能源產(chǎn)品和服務(wù)兩項共同推動能源價格環(huán)比升2.3%，貢獻(xiàn)了CPI月度超三分之一的漲幅。盡管隨著冬季過去，能源服務(wù)價格可能將回落，但半導(dǎo)體、AI等產(chǎn)業(yè)對用電的中長期壓力猶在。此外，地緣局勢對能源價格的擾動仍不可忽視。且由于居民對能源價格的感知度較高，通脹預(yù)期近期有所上升。
核心商品價格反彈，供應(yīng)鏈壓力難解。二手車價格在上月大幅回落后再度上漲，考慮到其前瞻性指標(biāo)已回落，預(yù)計二手車對商品價格造成的擾動應(yīng)有限。但此外，紅海緊張局勢尚未停歇，對航運價格仍形成擾動，供應(yīng)鏈壓力短期難以緩解，或拖累整體商品通脹回落的進(jìn)展。
住房通脹緩解，但總體滯后性仍較強。繼1月住房通脹大幅上漲后，2月住房通脹環(huán)比有所放緩。上月業(yè)主等價租金（OER）大幅上漲可能主要源于美國勞工部對數(shù)據(jù)源權(quán)重的調(diào)整，但后續(xù)可能仍會有此種偏差效應(yīng)，且住房服務(wù)通脹總體滯后性仍較強，持續(xù)拖累核心通脹回落進(jìn)程。
剔除住房的核心服務(wù)通脹仍然頑固。美聯(lián)儲關(guān)注更為密切的剔除掉住房后的核心服務(wù)通脹仍然頑固，環(huán)比由上月的0.8，降至0.5%。其中，醫(yī)療服務(wù)價格壓力緩解，但交通服務(wù)仍在加速上漲，機票價格及機動車保險價格熱度難退。剔除住房的核心服務(wù)通脹與薪資增速相關(guān)性較高，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示薪資增速仍較高，超級核心通脹壓力暫難緩解。
再超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)對降息預(yù)期影響相對有限。利率期貨市場隱含5月降息25基點概率為14.2%，而CPI數(shù)據(jù)公布前為17.9%；6月降息25基點的概率為60.8%，與CPI數(shù)據(jù)公布前相差不大。市場押注2024年全年降息在3-4次。
后市觀察：作為美聯(lián)儲3月FOMC會議前最后一份，也是最重要的參考數(shù)據(jù)，2月再超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，以及此前仍顯穩(wěn)健的就業(yè)數(shù)據(jù)顯然不能夠給美聯(lián)儲官員足夠的信心盡快降息。市場對仍顯頑固的通脹數(shù)據(jù)有所脫敏，可能源于近日美聯(lián)儲主席鮑威爾在兩院聽證會上表示距離有信心開始降息“不遠(yuǎn)”了，認(rèn)為預(yù)防式降息仍將會不久后開啟。鑒于近期市場風(fēng)險偏好處在較高位置，美股、比特幣等風(fēng)險資產(chǎn)接連創(chuàng)下新高，可能進(jìn)一步限制了美聯(lián)儲進(jìn)行預(yù)防式降息的空間。我們重申在1月FOMC會議紀(jì)要后的解讀，即美聯(lián)儲對降息審慎，貨幣政策的邊際調(diào)整更可能是以放緩縮表來實現(xiàn)的。我們延續(xù)對美聯(lián)儲降息審慎的判斷，即降息時點和幅度可能均小于市場預(yù)期，投資者可能須警惕風(fēng)險資產(chǎn)的回調(diào)風(fēng)險
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