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核心觀點(diǎn)
　　基礎(chǔ)化工：OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)至Q2，但美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，一定程度上抵消減產(chǎn)效果。預(yù)計(jì)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。OPEC+宣布延長(zhǎng)減產(chǎn)至24Q2，布油短期現(xiàn)貨溢價(jià)，供給不確定風(fēng)險(xiǎn)仍存。但美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率提升，或暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，一定程度上抵消OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)效果。多空因素對(duì)峙，本周(20240304-20240308)布油期貨累計(jì)漲跌幅-1.80%，收于82美元/桶附近。
　　整體來(lái)看，我們認(rèn)為美國(guó)增產(chǎn)以及市場(chǎng)對(duì)于需求疲軟預(yù)期，在24年上半年或?qū)τ蛢r(jià)形成一定壓制。OPEC+減產(chǎn)正式啟動(dòng)后，參考?xì)v史情形，供應(yīng)實(shí)質(zhì)下降或許將帶來(lái)估值向上修復(fù)。此外美聯(lián)儲(chǔ)24年或進(jìn)入降息周期，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對(duì)油價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)油價(jià)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價(jià)格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代等方向進(jìn)行布局：
　?。?）日本氣體公司集體漲價(jià)，國(guó)產(chǎn)替代有望迎來(lái)上升期，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率低的電子氣體。受能源、原材料和物流成本上漲，以及日元貶值影響，日本氣體行業(yè)集體宣布從24年4月1日開始漲價(jià)，漲價(jià)幅度10-30%。海外氣體價(jià)格上漲，國(guó)產(chǎn)替代有望迎來(lái)上升期。電子氣體是集成電路生產(chǎn)制造重要的關(guān)鍵材料，整體國(guó)產(chǎn)化率約40%，但高端產(chǎn)品仍有較大國(guó)產(chǎn)替代空間。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)專業(yè)化電子氣體生產(chǎn)企業(yè)快速成長(zhǎng)，新建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電子氣體越來(lái)越多進(jìn)入下游大客戶供應(yīng)鏈，有望帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　（2）Claude 3大模型發(fā)布，Opus推理、數(shù)學(xué)、視覺(jué)等方面性能超越GPT-4。AI行業(yè)或長(zhǎng)期帶動(dòng)算力需求和高速通信更新迭代，關(guān)注上游特種樹脂。3月4日，OpenAI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Anthropic在官網(wǎng)發(fā)布了Claude 3系列模型，包括Haiku、Sonnet和Opus三個(gè)型號(hào)。其中Opus為Claude 3系列最強(qiáng)版本，具有接近人類的理解能力，在推理、數(shù)學(xué)、編碼、多語(yǔ)言、視覺(jué)等方面性能超越GPT-4。PCB是服務(wù)器的重要組成部件，承擔(dān)服務(wù)器芯片基座、數(shù)據(jù)傳輸和連接各部件功能，AI服務(wù)器迭代增加帶動(dòng)PCB升級(jí)，包括層數(shù)提升，傳輸損耗降低等。同時(shí)在高速傳輸方面，PCB也是光模塊核心部件之一，隨著光模塊向小型化、低損耗、熱插拔、高速率、遠(yuǎn)距離和智能化方向發(fā)展，對(duì)PCB的要求越來(lái)越高。覆銅板是制造PCB的核心材料之一，對(duì)電路中信號(hào)傳輸、能量損失和特性阻抗等有很大影響，普通覆銅板選用樹脂損耗較大，需要采用dk和df更低的特種樹脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根據(jù)QYResearch和生益科技公告，預(yù)計(jì)到28年全球高頻高速板行規(guī)模將達(dá)到51.32億美元，22-28年CAGR約13.88%，樹脂約占覆銅板成本的25%，對(duì)應(yīng)28年樹脂空間有望突破12億美元。
　　行情回顧
　　行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-0.81%，排名21/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-7.24%，排名22/31。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-0.68%，近一年漲跌幅為-27.05%。
　　板塊估值：本周基礎(chǔ)化工板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)以下，位于20%分位數(shù)-中位數(shù)區(qū)間內(nèi)，精細(xì)化工和新材料板塊跌破20%分位，我們認(rèn)為目前兩個(gè)板塊估值安全邊際尚可。
　　投資建議
　　本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油價(jià)格高位震蕩或在化工品價(jià)格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技、阿科力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。