>> 光大證券-361度(1361.HK)2023年業(yè)績點評：23年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，期待繼續(xù)深耕大眾市場、穩(wěn)健前行-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
540KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年收入、歸母凈利潤同比增長21%、29%
361度發(fā)布2023年全年業(yè)績。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入84.23億元人民幣、同比增長21.0%，歸母凈利潤9.61億元、同比增長28.7%，EPS為0.47元，擬每股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.139港元，結(jié)合中期現(xiàn)金紅利0.065港元，全年派息率達(dá)40.2%。
利潤率指標(biāo)方面，公司23年毛利率同比提升0.6PCT至41.1%，經(jīng)營利潤率同比提升1.0PCT至16.4%，歸母凈利率同比提升0.7PCT至11.4%。
23年公司毛利率、期間費用率分別提升0.6PCT、1.3PCT，在費用率提升幅度超毛利率背景下，經(jīng)營利潤率同比提升主要系應(yīng)收賬款減值轉(zhuǎn)回貢獻(xiàn)、而上年為應(yīng)收賬款減值損失，不考慮該影響，公司歸母凈利潤同比增加約0.3%。
零售流水方面，23Q1~Q4公司361度主品牌同比增長約低雙位數(shù)、低雙位數(shù)、15%、超20%；361度童裝同比增長約20~25%、20~25%、25-30%、40%；361度電商分別同比增長約35%、30%、30%、超30%。
童裝、線上表現(xiàn)亮眼，收入分別同比增長36%、38%
分品類來看，成人、童裝、其他（鞋底銷售等）23年收入占比（占總收入的比重，下同）分別為75%、23%、2%，收入分別同比增長17.4%、35.7%、8.0%。成人分產(chǎn)品來看，鞋類、服裝、配飾收入占總收入比分別為42%、32%、2%，收入分別同比增長23.0%、9.8%、43.0%。分量價來看，成人鞋類、成人服裝、成人配飾、童裝23年銷售量分別同比增長19.4%/9.4%/63.4%/31.0%，平均批發(fā)單價分別同比+3.0%/+0.5%/-12.4%/+3.7%。
分渠道來看，線上、線下23年收入占比分別為28%、72%，收入分別同比增長38.0%、15.6%，線上收入占比同比提升3PCT。
線下渠道方面，截至2023年末，361度品牌在全球共有6994家門店（較22年末凈增加4.8%），分拆來看，中國內(nèi)地共有5734家門店（+4.6%），其中兒童門店數(shù)量達(dá)2545家（+11.2%）；海外共有1260家門店（+5.7%）。
毛利率及費用率均提升，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)略有放緩，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：公司毛利率23年為41.1%、同比提升0.6PCT。分品類來看，23年成人裝、童裝毛利率分別為41.4%、41.8%，分別同比提升0.2PCT、0.9PCT，童裝毛利率提升主要系公司上調(diào)產(chǎn)品的批發(fā)售價以彌補(bǔ)生產(chǎn)成本增加、推出多款單價較高的新品及電商收入占比提升貢獻(xiàn)。
其中成人裝分產(chǎn)品來看，鞋類、服裝、配飾23年毛利率分別為42.4%、40.5%、34.7%，分別同比+1.2PCT（系批發(fā)售價提升、將更多訂單轉(zhuǎn)至OEM生產(chǎn)以控制成本、銷售組合變動及電商收入占比增加貢獻(xiàn)）、-1.1PCT（系產(chǎn)品組合變化所致）、-1.3PCT（系產(chǎn)品組合變化以及生產(chǎn)成本增加所致）。
費用率：公司期間費用率23年為29.8%、同比提升1.3PCT，其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別為22.1%（同比+1.5PCT）、7.5%（-0.3PCT）、0.2%（+0.1CT），銷售費用率提升主要系公司增加廣告及促銷活動的投入以推動銷量和品牌知名度提升、尤其是在電商渠道。另外，23年廣告及市場推廣開支占比為12.7%（+1.3PCT）、研發(fā)費用率為3.7%（-0.1PCT）、員工成本占比為9.2%（-0.6PCT）。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）截至2023年末，公司存貨為13.50億元、較22年末增加14.2%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為93天、同比增加2天。2）應(yīng)收賬款總額為37.85億元、較22年末增加28.1%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為149天、同比增加2天，主要為增加加盟商賬期支持所致，從賬齡來看，90天以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為59%、同比下降11PCT。3）23年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為4.08億元、同比增加7.2%。
23年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，期待繼續(xù)深耕大眾市場、穩(wěn)健前行
23年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，各品類及渠道均實現(xiàn)較快增長，公司長期堅持“專業(yè)化、年輕化、國際化”的品牌定位，以專業(yè)運動為本驅(qū)動品牌向上。產(chǎn)品方面，公司積極推動產(chǎn)品矩陣升級，產(chǎn)品可滿足從入門、訓(xùn)練到專業(yè)競速等全階段跑者的需求，23年推出飛飚FUTURE1.5、飛燃3等跑鞋產(chǎn)品，籃球品類通過NBA球星帶動提升影響力，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在23年品牌日發(fā)布了CQT碳臨界跑步專業(yè)矩陣。營銷方面，公司23年贊助杭州亞運會、多個馬拉松跑步賽事，并新簽約NBA球星尼古拉·約基奇為全球代言人，同時公司創(chuàng)辦自有賽事，通過三號賽道、觸地即燃、女子健身局等自有賽事及活動放大品牌聲量。
渠道方面，23年公司線下門店內(nèi)生及外延均有所增加，單店面積同比增加9平方米至138平方米，商超百貨網(wǎng)點數(shù)量占比提升0.3PCT至31.7%，9代店數(shù)量占比提升15.9PCT至65%；其中童裝單店面積同比增加11平方米至103平方米，獨立店、復(fù)合店數(shù)量占比分別為85.3%、14.7%。另外公司以下沉市場為主要渠道，三線及以下城市門店數(shù)量占比在70%以上。電商平臺中公司堅持線上線下貨品區(qū)隔，發(fā)揮線上專供品優(yōu)勢（占線上收入的87%），維穩(wěn)價格體系。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
我們繼續(xù)看好公司深耕大眾市場，產(chǎn)品堅持性價比優(yōu)勢，通過豐富產(chǎn)品矩陣、優(yōu)化門店形象等措施，提升連帶率、復(fù)購率，推動單店店效提升，并穩(wěn)步推進(jìn)渠道擴(kuò)張。24年隨著
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