>> 開源證券-移卡(9923.HK)港股公司信息更新報告：支付業(yè)務(wù)預(yù)計快速增長，到店業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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支付業(yè)務(wù)預(yù)計快速增長，到店業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整
考慮到支付業(yè)務(wù)一次性調(diào)整及提費下渠道傭金激勵較高，到店業(yè)務(wù)受平臺服務(wù)商競爭加劇導(dǎo)致GTV及傭金率承壓及合伙人模式下傭金率較低，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤預(yù)測至0.11/4.1/5.6億元（前值：4.3/7.2/9.2億元），對應(yīng)EPS0.02/0.93/1.27元，對應(yīng)同比增速-89%/3671%/37%，當(dāng)前股價12.28HKD對應(yīng)2023-2025年459.6/12.2/8.9倍PE。未來支付行業(yè)合規(guī)化推進(jìn)下行業(yè)集中度有望提升，支付業(yè)務(wù)市場份額及費率仍有提升空間；到店業(yè)務(wù)隨服務(wù)商出清及公司多平臺戰(zhàn)略進(jìn)展有望實現(xiàn)盈虧平衡，維持“買入”評級。
預(yù)計2023年支付業(yè)務(wù)快速增長，2024年份額及費率提升有望繼續(xù)驅(qū)動增長
支付業(yè)務(wù)GPV增速有望持續(xù)快于行業(yè)，費率受清繳影響短期承壓。GPV方面，受益線下消費復(fù)蘇及渠道商優(yōu)勢，我們預(yù)計公司2023年GPV有望達(dá)到此前指引2.7-2.9萬億元，對應(yīng)同比增速21%-30%，高于行業(yè)。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計，2023年第三方綜合支付交易規(guī)模同比增速為14.5%。費率方面，考慮到公司向清算機(jī)構(gòu)待處理賬戶支付與交易手續(xù)費率一次性調(diào)整及中小商家擴(kuò)張下渠道分傭提升，費率短期或同比下滑。2024年3月8日，移卡旗下樂刷科技因商戶管理違規(guī)等被央行處罰，未來隨支付行業(yè)合規(guī)化發(fā)展，市場集中度有望提升，公司支付業(yè)務(wù)借助渠道優(yōu)勢份額及費率仍有提升空間。
2023年到店業(yè)務(wù)表現(xiàn)或承壓，待行業(yè)出清及多平臺擴(kuò)張驅(qū)動其重回增長
到店業(yè)務(wù)方面，抖音平臺服務(wù)商競爭加劇背景下，短期GMV及傭金率承壓，公司聚焦盈虧平衡先于規(guī)模增長。考慮到平臺戰(zhàn)略調(diào)整下服務(wù)商生態(tài)競爭加劇，合伙人模式降低運營成本但傭金率較低，2023H2公司GMV及傭金率或環(huán)比下滑。公司戰(zhàn)略聚焦盈虧平衡，持續(xù)推進(jìn)直營模式降本增效及合伙人模式擴(kuò)張，中長期隨平臺服務(wù)商出清及多平臺擴(kuò)展有望重回增長。
風(fēng)險提示：平臺服務(wù)商競爭加劇、第三方支付平臺競爭加劇、流量平臺政策變化、降本增效不及預(yù)期。
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