>> 廣發(fā)證券-移卡(09923.HK)支付維持高增長，到店電商虧損持續(xù)收窄-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊琳琳，劉雪峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露23H1業(yè)績公告。23H1收入20.62億元（YoY+25.6%），歸母凈利潤0.33億元（YoY-55.8%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA為2.91億元（YoY+317.4%），毛利率同比-14.5pct/環(huán)比-10.5pct至17.7%。到店電商業(yè)務(wù)23H1凈虧損0.26億元，虧損持續(xù)收窄。
支付業(yè)務(wù)：GPV及費(fèi)率提升+商戶數(shù)增加驅(qū)動23H1收入保持高增，公司指引23年GPV達(dá)2.7~2.9萬億元，同比+21~30%。23H1總GPV同比+33.5%至1.42萬億元；支付費(fèi)率從22H1的12.0bp提升至12.9bp，呈上升趨勢；活躍商戶數(shù)同比+20.7%至920萬戶。
到店電商業(yè)務(wù)：向商戶策略性讓利致收入下滑，同時運(yùn)營模式調(diào)整使虧損進(jìn)一步收窄。23H1 GMV同比+78.9%/環(huán)比+23.8%至24億元以上，收入同比-62.9%/環(huán)比-68.9%至0.60億元，毛利率同比+19.8pct/環(huán)比+1.2pct至76.9%；凈虧損0.26億元，同比、環(huán)比分別收窄83.7%和50.1%。23H1 AI實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，推出合伙人模式應(yīng)對市場競爭，持續(xù)擴(kuò)展多元化流量合作伙伴。
盈利預(yù)測與投資建議。隨商戶數(shù)增長及線下消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計23~24年支付業(yè)務(wù)GPV及費(fèi)率提升驅(qū)動收入增長；到店電商23年拓客策略調(diào)整致收入下滑并大幅減虧，預(yù)計24~25年持續(xù)減虧，且收入恢復(fù)較快增長；預(yù)計商戶解決方案收入增速23年轉(zhuǎn)正，24~25年穩(wěn)中有升。預(yù)測公司23~24年收入分別為42.95/52.34億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利分別為2.01/4.08億元?？紤]到23年利潤受非經(jīng)因素影響，對24年進(jìn)行估值，考慮到支付業(yè)務(wù)保持較快增長，到店電商盈利能力持續(xù)提升，參考可比公司估值，給予24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利20倍PE，對應(yīng)合理價值19.88港元/股。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境服務(wù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，支付業(yè)務(wù)拓展放緩；到店電商增長不及預(yù)期，虧損擴(kuò)大等。
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