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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，23H1公司總收入為20.6億元，同比增長25.6%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為2.9億元，同比增長317.4%。公司23H1到店GMV達(dá)24.2億/+78.9%，到店電商服務(wù)的收入為0.6億/-62.9%。公司支付基本盤穩(wěn)健，到店電商業(yè)務(wù)GMV高增長，有望把握到店行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　支付業(yè)務(wù)高增速，到店持續(xù)增長。23H1公司實(shí)現(xiàn)總收入20.6億/+25.6%。分業(yè)務(wù)來看，23H1一站式支付服務(wù)的收入達(dá)18.4億/+44.3%，GPV達(dá)1.4萬億元/+33.5%，公司支付業(yè)務(wù)主要布局中小商戶，經(jīng)營韌性較強(qiáng)，疊加活躍商戶數(shù)增加及費(fèi)率提升，共同驅(qū)動(dòng)23H1支付收入取得亮眼增速。23H1到店電商服務(wù)的收入為0.6億/-62.9%，商戶解決方案的收入為1.7億/-20.1%。
　　到店電商引入合作人模式輕資產(chǎn)運(yùn)營，加強(qiáng)AIGC應(yīng)用實(shí)現(xiàn)降本增效。23H1公司到店電商服務(wù)收入為0.6億/-62.9%，主要由于公司推行合伙人模式及短期費(fèi)用折扣以刺激GMV增長，收入有所下降。公司23H1到店電商業(yè)務(wù)GMV達(dá)24.2億/+78.9%；TR約為2.5%/-9.4%，TR下降主要因公司對(duì)商戶收費(fèi)減免及新引入的輕資產(chǎn)合伙人模式TR較低所致。到店電商業(yè)務(wù)虧損凈額為0.3億（上年同期為1.6億）。23H1公司到店業(yè)務(wù)的毛利率提升至23H1的76.9%/+19.8pct，主要因公司提升到店業(yè)務(wù)的BD人效推動(dòng)。同時(shí)，公司為了改善成本及開支結(jié)構(gòu)，公司AI實(shí)驗(yàn)室基于AIGC應(yīng)用，開發(fā)了AI內(nèi)容生成工具、AI云剪輯工具等10多種功能，可自動(dòng)生成營銷材料及短視頻；此外，公司還引入AI互動(dòng)虛擬主播，降低KOL成本，這些舉措節(jié)省90%以上的編輯制作成本，內(nèi)容創(chuàng)作效率提升70%。
　　毛利率與凈利率略降，期間費(fèi)用率改善。23H1公司毛利率為17.7%/-14.5pct，其中一站式支付服務(wù)為9.5%/-11.4pct，主要系提高分銷傭金以推動(dòng)擴(kuò)張所致；到店電商服務(wù)為76.9%/+19.8pct，商戶解決方案為87.6%/+5.5pct。公司不斷提升整體運(yùn)營效率，23H1銷售/行政/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.0%/7.3%/6.0%，分別同比-10.2pct/-1.9pct/-2.2pct。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司支付基本盤穩(wěn)健，到店電商業(yè)務(wù)GMV高增長，有望把握到店發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.1/5.2/5.6億元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇遲滯、行業(yè)競爭加劇、到店業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。