>> 國泰君安-禾賽(HSAI.US)2023Q4業(yè)績點評：一季度收入承壓，對全年業(yè)務(wù)增速保持樂觀-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李奇,秦和平 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q4營收、出貨量超指引，量產(chǎn)降本效果顯著。持續(xù)獲下游客戶認(rèn)證。一季度業(yè)績由于Robotaxi業(yè)務(wù)承壓，但我們對全年的出貨量和利潤率保持樂觀。
摘要：
目標(biāo)價9.6美元，維持“增持”評級。我們小幅調(diào)整禾賽FY2024E-FY2026E的營業(yè)收入分別為30.04/49.57/76.33億元（人民幣，下同），同比+60.0%/+65.0%/+54.0%，小幅調(diào)整GAAP凈利潤分別為-1.34/3.71/10.90億元人民幣。
出貨持續(xù)放量增長帶動營收高增。激光雷達(dá)2023 Q4/全年出貨量分別為8.77/22.21萬臺，同比增長84.6%/176.1%，其中ADAS激光雷達(dá)Q4/全年出貨量分別為8.04/19.49萬臺，同比增長85.5%/214.8%。我們預(yù)計公司2024年激光雷達(dá)出貨量將大幅提升，帶動2024全年營收同比增長50%至70%，季度間差異較大主要系季節(jié)性需求及高基數(shù)影響，其中Q1預(yù)計營收3.2億至3.5億，同比下降18.6%至25.6%，主要系Robotaxi業(yè)務(wù)同比下滑。
量產(chǎn)降本效果顯著。規(guī)模化加速下降本效果顯著，Q4毛利率達(dá)41.2%，同比增加11.2 pct。訂單保障現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，首次實現(xiàn)全年正經(jīng)營性現(xiàn)金流，為雷達(dá)行業(yè)內(nèi)唯一一家公司。
持續(xù)獲得下游客戶認(rèn)證，有望打開大眾級消費市場增量。公司與零跑汽車首款合作車型零跑C10正式上市，將激光雷達(dá)這一高端感知硬件帶入到16萬級大眾化消費市場，預(yù)計大眾級市場規(guī)模是高端市場的10-15倍。此外，公司與兩家全球頂級汽車OEM、總部位于中國的全球最大電動汽車制造商之一、理想、長城等均達(dá)成合作協(xié)議，ADAS產(chǎn)品已覆蓋全球16家OEM廠商和Tier 1供應(yīng)商、共計60多種車型。
風(fēng)險提示：智能駕駛發(fā)展速度不及預(yù)期；4D毫米波雷達(dá)落地加速影響激光雷達(dá)市場份額；公司產(chǎn)品量產(chǎn)落地進(jìn)度及降本速度不及預(yù)期
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