>> 中信建投-大類資產(chǎn)配置3月報·戰(zhàn)術(shù)篇：黃金仍是當(dāng)下全球大類資產(chǎn)首選-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 1321KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
丁魯明,陳韻陽 |
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核心觀點
預(yù)計二季度美國經(jīng)濟與流動性邊際回落，當(dāng)前美股處于過熱狀態(tài)，建議規(guī)避。預(yù)計美國經(jīng)濟處于放緩趨勢，美聯(lián)儲降息不會缺席，近期金價新高，而美債利率和美元沒有新低，或反映資金在配置上對黃金更加青睞，在大類資產(chǎn)配置對沖高波動市場越發(fā)重要的背景下，黃金中期配置價值較過去10年已經(jīng)顯著上升，年內(nèi)金價目標(biāo)2300美元。中東局勢仍然緊張，在供給驅(qū)動下，油價將維持上漲趨勢。
美股：二季度美國經(jīng)濟與流動性邊際回落，規(guī)避美股風(fēng)險
美國2月制造業(yè)景氣度繼續(xù)處于榮枯線之下，非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期，但失業(yè)率上升，薪資增速回落，美國CPI超預(yù)期反彈。失去財政助力后，前期快速加息對經(jīng)濟的負面沖擊仍將繼續(xù)，預(yù)計未來一個季度美國經(jīng)濟整體將以下探為主。
年初以來美股的支撐在于逆回購規(guī)模下降后流動性的回升以及部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)有韌性，但到了二季度，美國財政赤字會加速收窄，預(yù)計美國經(jīng)濟跟隨回落，同時，按照現(xiàn)在逆回購消耗速度，預(yù)計會在5月基本消耗至歷史底部規(guī)模。因此，支撐一季度美股的兩大因素在二季度都會出現(xiàn)邊際變化，當(dāng)前美股處于過熱狀態(tài)，建議規(guī)避。
黃金：黃金仍是當(dāng)下全球大類資產(chǎn)首選
預(yù)計美國經(jīng)濟處于放緩趨勢，失業(yè)率進入上行通道，美聯(lián)儲降息不會缺席，自2022年3月美聯(lián)儲首次加息至2023年7月美聯(lián)儲最后一次加息，金價收跌0.2%。歷史上，金價在加息周期中走平后，在未來降息期間會有更強勁的表現(xiàn)，年內(nèi)金價目標(biāo)2300美元。
原油：供給驅(qū)動下，油價繼續(xù)看漲
需求方面，歐佩克在最新的月度原油市場報告中表示，預(yù)計2024年全球日均石油需求量較2023年將增加225萬桶。2025年全球日均石油需求量較2024年將增加185萬桶。
供給方面，OPEC月報顯示，OPEC 2月原油產(chǎn)量約2668萬桶/日，較1月增加11萬桶/日。2月美國原油產(chǎn)量增加至1330萬桶/日。2月沙特原油增加至895萬桶。
中東局勢仍然緊張，2月全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)從-0.2上升至0.1，前期油價沒有充分反映地緣政治風(fēng)險溢價。同時，美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)3個月超出市場預(yù)期，1-2月歐佩克原油產(chǎn)量明顯低于去年底水平，OPEC+成員國同意將自愿減產(chǎn)220萬桶/日的協(xié)議延長至今年6月底。綜合上述信息，在供給驅(qū)動下，油價將維持上漲趨勢。
風(fēng)險提示：本報告的結(jié)果均基于對應(yīng)大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險；前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風(fēng)險。當(dāng)前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險。
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