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公司為輕工品類出海龍頭企業(yè)，產(chǎn)品性價(jià)比及質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)顯著，且通過收購豐富經(jīng)營(yíng)范圍分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，代工業(yè)務(wù)壁壘深厚，同時(shí)公司抓緊跨境電商風(fēng)口，積極布局亞馬遜、Tik Tok等平臺(tái)，以性價(jià)比實(shí)現(xiàn)突圍，為公司業(yè)績(jī)提供另一增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　辦公座具龍頭企業(yè),大家居戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。公司深耕健康坐具二十年,主營(yíng)產(chǎn)品包括辦公椅、沙發(fā)、按摩椅。公司采用“大家居”戰(zhàn)略，通過橫向收購豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過縱向收購向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司代工業(yè)務(wù)與自主品牌業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，憑借性價(jià)比實(shí)現(xiàn)突圍，代工業(yè)務(wù)客戶資源優(yōu)異，下游客戶包括宜家等全球知名零售商，并擁有“恒林、LO、廚博士、NOUHAUS”等自主品牌。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.15億元，近五年CAGR為29.48%;歸母凈利潤(rùn)為3.53億元，近五年CAGR為19.86%。
　　全球產(chǎn)能布局疊加產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合,產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著；大家居戰(zhàn)略豐富業(yè)務(wù)類型，增加營(yíng)收來源且分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)端，工貿(mào)一體的經(jīng)營(yíng)模式+全球化產(chǎn)能布局+原材料集采保障產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)品端，公司通過大家居戰(zhàn)略，持續(xù)豐富業(yè)務(wù)類型，當(dāng)前公司高性價(jià)比辦公椅產(chǎn)品深入人心，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下功能沙發(fā)、系統(tǒng)辦公產(chǎn)品前景廣闊，新材料地板正處于滲透率提升階段，增速具備較強(qiáng)確定性，彌補(bǔ)了板式家具業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　把握跨境電商風(fēng)口，性價(jià)比產(chǎn)品與差異化渠道突圍。當(dāng)前跨境電商行業(yè)具備高景氣度，國內(nèi)賣家強(qiáng)勢(shì)出海，新興平臺(tái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。公司自2019年布局跨境電商業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。產(chǎn)品端，目前公司在售產(chǎn)品結(jié)合自主生產(chǎn)與外協(xié)模式，嚴(yán)格把控成本，深化品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；銷售端，公司在亞馬遜VC渠道的基礎(chǔ)上進(jìn)行多渠道布局，入駐Tik Tok等新興平臺(tái)，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)打造品牌影響力；履約端，公司通過設(shè)立海外倉及貨代公司等方式，保障商品交付速度的同時(shí)降低物流成本，進(jìn)一步強(qiáng)化公司優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司為輕工出海龍頭企業(yè)，內(nèi)生外延共促發(fā)展。預(yù)計(jì)公司23E/24E/25E實(shí)現(xiàn)收入80.71/96.33/114.38億，同比增長(zhǎng)24%/19%/19%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.55/5.51/6.51億，同比增長(zhǎng)29%/21%/18%；對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，跨境電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)