>> 平安證券-金融行業(yè)周報：社融增速低于預(yù)期，嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向明確-240317
| 上傳日期： |
2024/3/17 |
大小： |
1586KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁喆奇,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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1、社融增速低于預(yù)期，人民幣貸款同比少增。3月16日，央行公布2月金融信貸數(shù)據(jù)。1）社融2月社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元（Wind一致預(yù)期為2.42萬億元），比上年同期少1.64萬億元，社融余額同比增速為9.0%。其中：對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9773億元，同比少增8411億元；委托貸款減少172億元，同比多減95億元；企業(yè)債券凈融資1642億元，同比少2020億元；政府債券凈融資6011億元，同比少2127億元。2）貸款：2月新增人民幣貸款增加1.45萬億元，同比少增2600億元，余額同比增速9.7%（Wind一致預(yù)期為10.1%）。分部門看，住戶貸款減少5907億元，其中，短期貸款減少4868億元，中長期貸款減少1038億元；企（事）業(yè)單位貸款增加1.576萬億元，其中，短期貸款增加5300億元，中長期貸款增加1.29萬億元。3）M1、M2增速：2月M0同比增長12.5%，M1同比增長1.2%。M2同比增長8.7%，增速與上個月持平。
2、監(jiān)管政策頻出，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布四個文件，一是關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見。二是關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見。三是關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管，加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見。四是關(guān)于落實政治過硬、能力過硬、作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)，全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見。四項文件突出了“強本強基”和“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”的監(jiān)管導(dǎo)向，在聚焦提高上市公司質(zhì)量和保護投資者權(quán)益、加強證監(jiān)會隊伍管理、完善監(jiān)管體系等方面都做出了明確的安排。結(jié)合吳清主席在經(jīng)濟主題記者會上的發(fā)言，融資端、上市公司端以及投資端改革都有望持續(xù)落地，資本市場有望進入良性發(fā)展。嚴(yán)監(jiān)管背景下，預(yù)計服務(wù)實力領(lǐng)先、風(fēng)控水平良好、經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健的龍頭券商更為受益。
3、推動社會融資成本穩(wěn)中有降，聚焦五大篇章工作。3月14日，中國人民銀行黨委召開擴大會議，深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記在全國兩會期間的重要講話精神、全國兩會精神，以及中央金融委、中央金融辦有關(guān)會議精神，研究部署落實舉措。本次央行會議延續(xù)政府會議報告精神，在貨幣政策、“五大篇章”建設(shè)、防風(fēng)險、金融開放以及金融隊伍建設(shè)等方面都給出了具體的方向，其中特別提到“促進社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，加強總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，持續(xù)深化利率市場化改革，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，銀行資產(chǎn)端利率預(yù)計仍有下行空間，行業(yè)凈息差水平預(yù)計仍將持續(xù)承壓。此外，在防風(fēng)險方面，會議提出要“因城施策精準(zhǔn)實施好差別化住房信貸政策，滿足各類房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，結(jié)合最近持續(xù)推進的房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，行業(yè)風(fēng)險預(yù)計將得到有效控制，銀行風(fēng)險端壓力有所緩解。
投資建議
1、銀行：關(guān)注股息配置價值，靜待預(yù)期改善。歷史上銀行股的超額收益表現(xiàn)大都出現(xiàn)在經(jīng)濟景氣度上行階段，因此板塊上行彈性仍需關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期的改善。但需注意的是，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無風(fēng)險利率持續(xù)下行的階段其類固收配置價值同樣值得關(guān)注。目前板塊靜態(tài)PB僅0.58倍，對應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。
2、非銀：1）證券：中央金融工作會議強調(diào)更好發(fā)揮資本市場樞紐功能、再次明確資本市場對于實體經(jīng)濟的重要性，券商肩負(fù)著連接資本市場和實體經(jīng)濟的重要使命，在金融體系中的重要性仍有較大提升空間。當(dāng)前板塊估值1.16xPB，具備較高性價比和安全邊際。2）保險：居民儲蓄需求旺盛、競品吸引力下降，24年壽險“開門紅”仍有望實現(xiàn)新單與NBV增長。當(dāng)前十年期國債收益率預(yù)計下行空間不大，而A股估值較低、結(jié)構(gòu)性機會增加，將助險企投資和凈利潤改善。當(dāng)前估值和持倉仍處底部，β屬性將助力估值底部修復(fù)。
風(fēng)險提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
4）國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。
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