>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：煤價加速下跌，優(yōu)選高彈性標的-240317
| 上傳日期： |
2024/3/17 |
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| 1857KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周行情回顧：本周（3.11-3.15）上證指數(shù)報3054.64，上漲0.28%，滬深300指數(shù)報收3569.99點，上漲0.71%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2622.04點，下跌0.80%，跑輸滬深300指數(shù)1.50pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第26位。
本周行業(yè)觀點：
動煤市場價下跌加速，火電板塊行情驅動。2024年至今（截至3.15），環(huán)渤海港5500k動力煤價格均價為918元/噸，同比下降200元/噸。本周，環(huán)渤海5500k動煤價已跌破900元/噸，當前正處于煤炭淡季，電廠庫存偏高需求減弱，非電需求依然疲軟，短期來看煤價仍有較大下探空間。2024年火電電價預期已基本穩(wěn)定，煤價加速下跌打開火電盈利進一步提升空間，板塊行情正當時。
煤價下行趨勢確立，優(yōu)選高彈性標的。我們選取全國性火電龍頭標的國電電力和區(qū)域性火電標的浙能電力，分別做度電凈利潤情況對煤價與電價的敏感性分析。國電電力長協(xié)煤覆蓋率為火電企業(yè)第一梯隊，浙能電力作為沿海火電企業(yè)，預計長協(xié)兌現(xiàn)率不到30%，假設非燃料度電成本保持穩(wěn)定，在靜態(tài)同等條件下，國電電力度電凈利潤水平明顯超出浙能電力；但在預計煤價下跌的敏感性測算中，浙能電力利潤提升彈性突出，假設在2023年上網(wǎng)電價和煤價條件下，若電價不變，5500k電煤市場價降低60元/噸，浙能電力度電凈利潤提升119.78%。在考慮電價降1分的情況下，若全年5500k動煤均價降低60元/噸，度電凈利潤提升45.02%；若煤價降低120元/噸，則度電凈利潤提升164.81%。當前時點，煤價下行趨勢確定，優(yōu)選高彈性標的，一方面關注長協(xié)煤比例較低公司，煤價下跌拉大成本優(yōu)化空間；另一方面關注2024年較2023年長協(xié)煤覆蓋率明顯提升標的，通過加大長協(xié)煤比例加速降本，同樣體現(xiàn)出較強的彈性。
沿海VS內(nèi)陸：國內(nèi)外價格倒掛，內(nèi)陸電廠獲重視。當前進口煤價格與內(nèi)貿(mào)煤價格倒掛，坑口煤價跌幅更為明顯，重視內(nèi)陸電廠占比更高的企業(yè)成本下降彈性。
投資建議：需求疲軟影響，動煤市場價加速下跌，火電盈利彈性空間提升，重視彈性標的選擇。展望2024，我們認為電力板塊依然聚焦“保供”與“消納”雙主線。隨著新能源比例快速提升，消納問題愈發(fā)突出，催化調(diào)峰及輔助服務不斷推進建設。在此背景下，火電板塊減值風險釋放完畢，業(yè)績有望持續(xù)改善，重點推薦高股息高分紅公司和具備業(yè)績改善彈性空間標的。持續(xù)看好水電/核電板塊，紅利資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)，把握長期投資價值，同時看好今年來水基本面改善帶來水電盈利能力改善。建議關注綠電板塊，隨著綠電/綠證交易推進和消納問題解決，底部空間迎來拐點。
重點看好火電板塊，重點推薦關注煤電一體化標的：新集能源、國電電力；關注長三角地區(qū)彈性標的：浙能電力、申能股份、皖能電力，全國火電龍頭標的華能國際、華電國際。持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標的：青達環(huán)保和華光環(huán)能。水電板塊，推薦關注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源；核電板塊，推薦關注中國核電和中國廣核；綠電板塊，推薦關注全國綠電運營商龍頭標的三峽能源、龍源電力。
風險提示：原料價格超預期上漲；項目建設進度不及預期；電力輔助服務市場、綠證交易等政策不及預期。
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