>> 光大證券-銀行業(yè)2024年2月份金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：2月金融數(shù)據(jù)的成色-240317
| 上傳日期： |
2024/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2024年3月15日，央行公布了2月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
?。?）M2同比增長8.7%，增速同1月末持平，較年初下降1個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）M1同比增長1.2%，增速分別較1月末、較年初下降4.7、0.1個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）新增人民幣貸款1.45萬億，同比少增3600億，同比增速10.1%，分別較1月末及年初下降0.3、0.5個(gè)百分點(diǎn)；
（4）新增社會(huì)融資規(guī)模1.56萬億，同比少增1.6萬億，同比增速9%，較1月末下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
一、春節(jié)錯(cuò)位擾動(dòng)下2月信貸讀數(shù)同比略少，開年以來貸款總量增長平穩(wěn)
2月信貸新增1.45萬億，同比少增3600億，基本符合市場預(yù)期。春節(jié)錯(cuò)位因素?cái)_動(dòng)下，市場對(duì)2月信貸社融預(yù)期相對(duì)中性，Wind一致預(yù)測均值為1.43萬億，實(shí)際新增投放1.45萬億，增速較1月末回落0.3pct至10.1%。整體來看：一方面，春節(jié)錯(cuò)月對(duì)2月單月信貸讀數(shù)形成較大擾動(dòng)。2月受春節(jié)假期因素影響，工作日天數(shù)少于去年同期，有效工作時(shí)長較短。春節(jié)假期貸款回收，疊加部分企業(yè)開工、居民返程節(jié)奏緩慢，月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度不及去年同期，對(duì)應(yīng)融資需求景氣度相對(duì)平淡。
另一方面，從1-2月份累計(jì)增量角度看，今年開年信貸投放增量較穩(wěn)。春節(jié)錯(cuò)位對(duì)月度信貸讀數(shù)擾動(dòng)較大，單月數(shù)據(jù)指向意義不強(qiáng)，進(jìn)而我們觀察前兩月累計(jì)信貸投放數(shù)據(jù)。去年1-2月合計(jì)新增6.71萬億，今年前兩月合計(jì)增量為6.37萬億，同比少增3400億，明顯高于2019年來同期均值5.04萬億，為歷史次高水平。整體來看，今年開年信貸投放強(qiáng)度不弱，總量層面仍延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。綜合考慮年初信貸“均衡投放、平滑波動(dòng)”的政策指引，以及政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)的“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”要求，1Q24信貸增量占全年比重或在40%左右，預(yù)估3月貸款亦同比少增，信貸脈沖強(qiáng)度低于去年同期，貸款總體投放節(jié)奏有所平滑。
2月票據(jù)利率均值中樞明顯低于往年同期，月末再現(xiàn)“零利率”行情。1月跨月后票據(jù)利率即刻高位回落，2月初1M期票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率自2.75%降至0.93%，明顯低于2022、2023年同期點(diǎn)位4.34%、2.2%，且月末時(shí)點(diǎn)再現(xiàn)“零利率”行情。2月內(nèi)1M轉(zhuǎn)貼均值中樞僅為0.71%，低于2022、2023年同期144bp、153bp?？紤]到春節(jié)假期影響，企業(yè)開票量增長放緩，存量余額規(guī)模下降，銀行體系內(nèi)票源供給收縮大于貼現(xiàn)需求收縮，導(dǎo)致票據(jù)“零利率”與貼現(xiàn)“負(fù)增長”共存。對(duì)應(yīng)貸款端數(shù)據(jù)看，2月票據(jù)融資-2767億，同比多減1778億，未貼現(xiàn)票據(jù)-3687億，同比多減3618億，表內(nèi)外票據(jù)合計(jì)減少6454億，銀行體系存量票據(jù)余額14.6萬億，延續(xù)壓降態(tài)勢(shì)。
二、對(duì)公貸款增長景氣度延續(xù)，重點(diǎn)領(lǐng)域信貸支持力度不減
對(duì)公貸款投放強(qiáng)度延續(xù)。2月對(duì)公貸款新增1.57萬億，同比少增400億，前兩月對(duì)公貸款合計(jì)新增5.43萬億，同比少增8600億。開年以來信貸投放延續(xù)“對(duì)公先行”規(guī)律，前兩月對(duì)公貸款占新增貸款比重為85%。具體來說：
一方面，高頻指標(biāo)改善預(yù)示工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境向好因素持續(xù)累積，帶動(dòng)對(duì)公信用需求修復(fù)。今年前兩個(gè)月工業(yè)用電量同比增長9.7%，2月制造業(yè)、非制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期活動(dòng)指數(shù)分別為54.2%、57.7%，均位于擴(kuò)張區(qū)間。央行數(shù)據(jù)顯示，2月末制造業(yè)中長貸同比增速28.3%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長貸同比增速26.5%，高新技術(shù)、“專精特新”、科技中小企業(yè)貸款同比增速分別為14.2%、18.5%、21.4%，均高于同期各項(xiàng)貸款增速，占貸款比重進(jìn)一步上升，重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放仍維持較高景氣度。
另一方面，對(duì)公中長貸增長力度不減，對(duì)公端信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。4Q23增發(fā)萬億建設(shè)國債，對(duì)應(yīng)資金在2023年末及2024年初撥付落地，有望帶動(dòng)銀行相關(guān)配套項(xiàng)目融資需求增長。1-2月對(duì)公短貸、中長貸分別合計(jì)新增1.99、4.6萬億，同比少增985、100億，票據(jù)融資減少1.25萬億，同比多減7384億，開年以來中長期貸款投放仍維持較高強(qiáng)度，對(duì)信貸讀數(shù)形成較強(qiáng)支撐，貸款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
往后看，預(yù)計(jì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸支持力度不減，準(zhǔn)財(cái)政領(lǐng)域信用擴(kuò)張可能成為支點(diǎn)。一方面，2024年政府工作報(bào)告提及“加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”，強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展“五篇大文章”，預(yù)計(jì)基建、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域信貸投放景氣度仍有望維持較高水平。另一方面，今年以來，政策行信貸投放力度或相對(duì)平淡，但后續(xù)準(zhǔn)財(cái)政政策加力仍是推動(dòng)信用活動(dòng)擴(kuò)張，穩(wěn)定投資的重要方式。2月政策行PSL、政金債合計(jì)減少3518億，較1月少增5731億，政策行負(fù)債端并未出現(xiàn)明顯擴(kuò)容。但后續(xù)不排除央行仍會(huì)通過PSL加量等方式驅(qū)動(dòng)政策行發(fā)揮信貸托舉作用。
對(duì)公端融資需求修復(fù)的穩(wěn)定性、持續(xù)性仍需觀察。當(dāng)前PMI連續(xù)五個(gè)月處在榮枯線下方運(yùn)行，雖然年初數(shù)據(jù)受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)較大，但市場整體預(yù)期仍偏弱，需求復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)緩慢。開年對(duì)公貸款高增存在一定季節(jié)性特征，單月數(shù)據(jù)表現(xiàn)指向意義有限，信貸增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性仍待觀察。
三、零售貸款投放受春節(jié)錯(cuò)位擾動(dòng)出現(xiàn)季節(jié)性回落，消費(fèi)類信貸增長乏力
零售貸款受春節(jié)
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