>> 東方證券-造紙輕工行業(yè)央國企改革專題研究：新一輪央國企改革啟動，關(guān)注造紙、包裝行業(yè)高分紅央企標(biāo)的-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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2023年新一輪國企改革深化行動在三年行動方案的基礎(chǔ)上乘勢而上，新一輪改革以提高核心競爭力和增強核心功能為動能，以“六個著力”為抓手，加快優(yōu)化國有經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)、完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、健全有利于國企科技創(chuàng)新的體制機制。央國企改革是當(dāng)前市場重要的投資主線，輕工制造板塊中共有5家央企（包括冠豪高新、岳陽林紙、寶鋼包裝、美利云以及永安林業(yè)）以及14家地方國企，截至2024年3月12日，輕工板塊央國企合計市值占板塊總市值的10%。
冠豪高新以特種紙起家，2021年換股吸收粵華包后公司已擁有27萬噸涂布特種紙產(chǎn)能、超60萬噸涂布白卡紙產(chǎn)能，年收入體量超80億元，已成為中國紙業(yè)下屬的重要特種紙發(fā)展平臺。未來公司產(chǎn)能擴張節(jié)奏穩(wěn)健，30萬噸白卡紙項目、6萬噸特種紙項目分別預(yù)計于2024年5月以及2024年底投產(chǎn)；此外公司公告投資建設(shè)40萬噸化機漿產(chǎn)線，增強漿紙一體化綜合實力。
岳陽林紙：以造紙業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，持續(xù)開拓“生態(tài)+”業(yè)務(wù)，“漿紙+生態(tài)”雙輪布局逐步形成。公司于2011年轉(zhuǎn)為央企控股，當(dāng)前已擁有約100萬噸造紙產(chǎn)能，45萬噸文化紙以及配套20萬噸化機漿產(chǎn)線有望于2024年底投產(chǎn)。此外在CCER重啟的背景下，公司近200萬畝自有林地加速價值凸顯，計劃在2025年底累計簽約林業(yè)碳匯約5000萬畝。
寶鋼包裝：2010年公司整合寶鋼集團范圍內(nèi)的制罐、印鐵、制蓋等金屬包裝企業(yè)資產(chǎn)，并于2015年在上交所成功掛牌上市，而后2018年被正式納入中國寶武一級子公司管理體系。經(jīng)過接近30年的發(fā)展，公司已在國內(nèi)各大區(qū)域設(shè)立生產(chǎn)基地，并在馬來西亞、越南等國家布局海外工廠，實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局，成為中國金屬包裝龍頭企業(yè)。2010-2022年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤復(fù)增速分別為13%、12%。
輕工行業(yè)央企高分紅特征突出，堅定踐行改革精神。2020-2022年輕工制造行業(yè)上市公司分紅率中位水平相對穩(wěn)定、保持在23%左右；同期冠豪高新、岳陽林紙、寶鋼包裝三家輕工行業(yè)央企分紅率顯著高于行業(yè)平均水平且較以往有較為明顯的提升，高分紅特征突出。此外在國企改革三年行動的大背景下，輕工行業(yè)央企積極響應(yīng)政府號召，堅定踐行改革精神，在市場化運營管理以及市場化融資等方面積極推進自身變革。如冠豪高新、岳陽林紙在三年行動期間均在內(nèi)部推動了任期制、契約化等市場化的人員管理機制，增強內(nèi)部員工積極性。寶鋼包裝通過定向增發(fā)的方式積極引入多元化、市場化的投資者，推動混合所有制改革。市場化運營機制的改革以及自身資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于激發(fā)國企經(jīng)營活力、改善經(jīng)營質(zhì)量。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議
央國企改革是當(dāng)前市場重要的投資主線，輕工行業(yè)央企主要集中于造紙、包裝板塊，2020年以來部分企業(yè)分紅率有所提升且顯著高于行業(yè)中位水平，高分紅特征突出，建議關(guān)注造紙產(chǎn)能相對多元、產(chǎn)能擴張節(jié)奏穩(wěn)健的冠豪高新(600433，未評級)，“漿紙+生態(tài)”業(yè)務(wù)布局相對完備的岳陽林紙(600963，未評級)以及中國金屬包裝行業(yè)龍頭寶鋼包裝(601968，未評級)。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；終端消費恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險
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