>> 山西證券-上海家化(600315)主動優(yōu)化調(diào)整組織架構(gòu)，創(chuàng)新迭代優(yōu)化產(chǎn)品矩陣-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年報，期內(nèi)實現(xiàn)營收65.98億元（-7.16%），歸母凈利潤5億元（+5.93%），扣非歸母凈利潤3.15億元（-41.82%），EPS0.75元，擬向全體股東每10股派2.3元現(xiàn)金紅利（含稅）。2023Q4實現(xiàn)營收15.06億元（-14.04%），歸母凈利潤1.06億元（-33.31%），扣非歸母凈利潤0.16億元（-90.49%）。
公司年內(nèi)扣非歸母凈利潤同比下滑主要系，1）公司投資眾消基金公允價值變動和投資收益同比增加，2）海外業(yè)務(wù)凈利潤同比減少1.4億元；3）證監(jiān)會規(guī)定變動致使公司購買理財產(chǎn)品相關(guān)公允價值變動和投資收益本期歸屬于非經(jīng)常性損益。
事件點評
護(hù)膚營收微增0.98%，線下渠道仍占主要份額。按主營業(yè)務(wù)分類，護(hù)膚/個護(hù)家清/母嬰/合作品牌分別實現(xiàn)營收19.94億元/25.41億元/18.56億元/1.96億元，分別同比+0.98%/-4.88%/-13.35%/37%。按銷售渠道分類，線上/線下分別實現(xiàn)營收28.1億元/37.77億元，其中線上銷售主要依靠電商渠道實現(xiàn)營收17.73億元、占收入比重26.91%；線下主要依靠商超渠道實現(xiàn)營收23.81億元、占比36.14%。
公司持續(xù)創(chuàng)新，推動品牌升級迭代，提升復(fù)購率。1）玉澤首次針對油/干性敏感肌人群開發(fā)修護(hù)產(chǎn)品；2）佰草集針對熬夜初老人群提升太極啵啵霜產(chǎn)品力；3）雙妹上市以油抗老精華油；4）高夫針對男性熬夜人群推出修護(hù)乳；5）啟初針對中國寶寶打造胚米系列第三代；6）六神上市新款沐浴泡泡乳；7）美加凈上市維E系列強化功效。期內(nèi)佰草集、玉澤加大品牌投放，天貓、抖音旗艦店復(fù)購率分別為43.23%/40.96%。
受多重因素影響公司營收規(guī)模同比下降約7.2%表現(xiàn)不及預(yù)期。主要系1）海外業(yè)務(wù)受出生率、國際政治等因素影響營收同比下降約12.9%。2）國內(nèi)消費市場復(fù)蘇整體不及預(yù)期，線下渠道受消費者習(xí)慣改變等沖擊致使部分大型商超、賣場閉店。3）線上渠道表現(xiàn)分化，傳統(tǒng)電商增長乏力，以抖音為主興趣電商增長顯著。期內(nèi)公司百貨渠道戰(zhàn)略性收縮，關(guān)閉82家專柜及門店；興趣電商保持超100%增長。
期內(nèi)公司毛利率58.97%（+1.85pct），凈利率7.58%（+0.94pct）。整體費用率53.62%（+5.35pct），其中銷售費用率41.98%（+4.66pct）、管理費用率9.34%（+0.5pct）、研發(fā)費用率2.22%（-0.03pct）、財務(wù)費用率0.07%（+0.22pct）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.03億元（-84.49%）系公司向海外公司管理人員一次性支付股權(quán)激勵費用、新版標(biāo)簽產(chǎn)品備貨生產(chǎn)、支付營銷投放同比增加。
投資建議
國貨品牌深耕美妝日化，組織架構(gòu)調(diào)整后設(shè)立三大事業(yè)部提升運營效率，個護(hù)、家清、母嬰等業(yè)務(wù)條線持續(xù)推出新品升級迭代。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.01\1.18\1.33元，對應(yīng)公司3月15日收盤價19.24元，2024-2026年P(guān)E分別為19.1\16.3\14.5倍，維持“增持-A”。
風(fēng)險提示
居民消費不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場經(jīng)營情況下滑風(fēng)險；高端外資品牌及本土新銳品牌帶來市場競爭加劇風(fēng)險。
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