>> 申萬宏源-華帝股份(002035)盈利能力持續(xù)向好，布局下沉市場加速份額提升-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
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投資要點：
甩掉包袱再出發(fā)，23年公司盈利能力大幅改善。公司此前發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年全年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.0-4.9億元，同比增長179.54%-242.44%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.7-4.6億元，同比增長315.63%-416.73%，業(yè)績端大幅增長主要系22年公司對包括應(yīng)收賬款、存貨等在內(nèi)的各項資產(chǎn)進行了減值準備計提，約3.23億元，造成了業(yè)績端較低基數(shù)影響。公司2023年前三季度銷售凈利率為8.17%，我們預(yù)計23Q4仍有小額的壞賬計提，全年凈利率有望恢復(fù)至7%以上，相較于2022年2.62%的凈利率水平，整體盈利能力大幅改善。
剛需廚電韌性凸顯，品需強勢復(fù)蘇，頭部份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2023年中國廚衛(wèi)大盤實現(xiàn)零售量8733萬臺，同比增長0.8%，實現(xiàn)零售額1670億元，同比增長5.3%。其中，傳統(tǒng)剛需品類方面，油煙機品類實現(xiàn)零售量1885萬臺，同比+2.7%，實現(xiàn)零售額315億元，同比+6.5%；燃氣灶品類實現(xiàn)零售量2109萬臺，同比-1.9%，實現(xiàn)零售額177億元，同比+3.8%，傳統(tǒng)煙灶整體韌性凸顯。品需廚電方面，2023年洗碗機實現(xiàn)零售量194萬臺，同比+2.3%，實現(xiàn)零售額112億元，同比+9.6%，增長勢頭顯著強于大盤。份額方面，2023年油煙機線上/線下零售額CR3同比+3.8pcts/+0.1pct，燃氣灶線上/線下零售額CR3同比+7.5pcts/+0.2pct，頭部份額持續(xù)提升。受疫情及地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷影響，尾部廚電品牌陸續(xù)退出行業(yè)，產(chǎn)能逐步出清，隨著華帝、老板等品牌加速布局下沉市場，我們預(yù)計品牌集中度有望進一步提升。
維持“增持“投資評級。考慮到公司23H2仍有部分壞賬計提，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，上調(diào)2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別可實現(xiàn)歸母凈利潤4.60/5.67/6.52億元（前值為5.31/5.84/6.34億元），同比分別+221.2%/+23.4%/+15.0%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11倍/9倍/8倍。公司布局下沉市場較早，核心門店覆蓋率穩(wěn)步提升，新零售渠道近年來收入高速增長，下沉市場增量拉動明顯，我們看好在行業(yè)尾部品牌陸續(xù)退出的背景下，公司份額有望持續(xù)提升，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；地產(chǎn)政策及數(shù)據(jù)波動風(fēng)險。
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