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投資事件
　　華帝股份發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入44.3億元，同比+4.0%；歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比+28.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比+31.3%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入15.5億元，同比+6.6%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比+151.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比+184.7%。
　　投資要點(diǎn)
　　收入略超預(yù)期，預(yù)計(jì)線下新零售及線上渠道增長(zhǎng)較快
　　單Q3公司收入同比+6.6%，收入略超市場(chǎng)預(yù)期。公司線上加快產(chǎn)品迭代升級(jí)，我們預(yù)計(jì)Q3線上渠道維持較快增長(zhǎng)；線下渠道或主要受益新零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張，傳統(tǒng)經(jīng)銷受地產(chǎn)下行及門店客流減少承壓；公司嚴(yán)格控制工程渠道風(fēng)險(xiǎn)，注重提升資金效益，工程業(yè)務(wù)Q3或仍有壓力；隨海外客戶去庫(kù)存完成，海外業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)。
　　毛銷差顯著提升，費(fèi)用控制優(yōu)異
　　公司23Q3毛銷差同比+6.6pct至17.2%，我們認(rèn)為或主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及低毛利貢獻(xiàn)的工程、海外渠道占比下降帶動(dòng)。公司23Q3公司管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.4pct/-1.6pct/+0.3pct至4.9%/3.5%/-0.1%。單Q3歸母凈利率為6.4%（同比+3.7pct），還原資產(chǎn)減值損失、信用減值損失影響（4282萬）利潤(rùn)率為8.9%。受去年同期低基數(shù)影響，公司Q3業(yè)績(jī)同比大幅+184.7%。
　　實(shí)控人提議回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃
　　公司10月29日公告實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)潘葉江先生提議以1-2億元回購(gòu)部分公司股份，并在未來?yè)駲C(jī)用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，有利于綁定核心人才，推動(dòng)公司穩(wěn)定發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.01億元、5.72億元、6.42億元，分別同比+250.38%、+14.09%、+12.30%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10X/9X/8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)下行；原材料價(jià)格大幅提升等。