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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，23年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.80億元，同比增長7.50%；實(shí)現(xiàn)利潤總額12.13億元，同比增長35.75%。公司2023年經(jīng)營目標(biāo)為營業(yè)收入49億元，利潤總額11.76億元；全年完成營業(yè)收入目標(biāo)的97.54%，完成利潤總額目標(biāo)的103.15%。23Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.57億元，同比增長6.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比增長98.39%。
　　點(diǎn)評：
　　航空新材料業(yè)務(wù)營收、利潤同比增長；裝備業(yè)務(wù)同比減虧：2023年航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.71億元，同比增長7.20%，主要因?yàn)楹娇諒?fù)合材料原材料產(chǎn)品和剎車制品銷售增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.97億元，同比增長33.20%，主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、降本增效及規(guī)模效應(yīng)影響。裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6618萬元，同比下降21.52%，主要是機(jī)床產(chǎn)品同比下降；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3098萬元，同比減虧285.08萬元，主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化綜合毛利提高和人工成本下降。
　　加大自主創(chuàng)新科技投入，推動新材料及高端裝備業(yè)務(wù)研發(fā)：公司推進(jìn)核心產(chǎn)品應(yīng)用驗(yàn)證及新材料產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，以新一代航空裝備復(fù)合材料研制和應(yīng)用需求為抓手，持續(xù)開展新一代航空復(fù)合材料和結(jié)構(gòu)成型關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)；完成C929前機(jī)身上壁板試生產(chǎn)驗(yàn)證（PPV）壁板研制，向中國商飛公司提交了PPV分析報(bào)告并通過其評審；完成商用航空發(fā)動機(jī)復(fù)材關(guān)鍵零組件的研制和交付。研發(fā)的順利進(jìn)行，為后續(xù)產(chǎn)品研制和交付奠定基礎(chǔ)。
　　國內(nèi)航空市場需求增長迅速，公司復(fù)合材料等業(yè)務(wù)具有較大拓展空間：國內(nèi)航空市場需求增長迅速，2022年以來中國商飛公司交付多架C919大型客機(jī)，標(biāo)志著國產(chǎn)大飛機(jī)商業(yè)化進(jìn)程的開啟；2024年兩會政府工作報(bào)告提出，國家發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，積極打造“低空經(jīng)濟(jì)”新引擎，為復(fù)合材料等新材料發(fā)展提供更多的應(yīng)用場景和市場需求。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：23年公司核心業(yè)務(wù)航空復(fù)合材料收入利潤均取得了較好增長，增長趨勢有望持續(xù)；其他業(yè)務(wù)在改革等措施的持續(xù)推進(jìn)下有望實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。結(jié)合公司24年預(yù)算數(shù)據(jù)，下調(diào)對公司24-25年歸母凈利潤的預(yù)測12.43%/12.48%至10.95億元/13.16億元，并預(yù)測26年歸母凈利潤15.66億元，24-26年EPS分別為0.79、0.94、1.12元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25X、21X、18X?？紤]公司在國內(nèi)航空復(fù)合材料領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，以及新型軍機(jī)放量、新材料國產(chǎn)化替代趨勢有望為公司業(yè)績提升帶來契機(jī)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國防事業(yè)及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭導(dǎo)致優(yōu)勢地位下降的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。