>> 財通證券-中航高科(600862)2023Q3凈利潤增長超50%，營收穩(wěn)健毛利改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2023年三季度報告，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.23億元，同比增長7.69%；歸母凈利潤8.44億元，同比增長25.84%；扣非歸母凈利潤8.01億元，同比+22.04%。從單季度來看，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比+13.67%，環(huán)比+4.28%；歸母凈利潤2.93億元，同比+50.06%，環(huán)比+35.07%；扣非歸母凈利潤2.60億元，同比+39.90%，環(huán)比+20.65%。
航空新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，綜合毛利率提升明顯。分業(yè)務(wù)看，2023Q3，公司航空新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收35.52億元，同比+6.97%，主要系航空復(fù)合材料原材料產(chǎn)品和剎車制品銷售增長所致，實現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長21.49%，歸母凈利潤增速快于營收增速主要原因為公司加強成本管控及管理，促使綜合毛利率同比提升；機床裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.43億元，同比增長17.50%，主要系專用裝備及航空零部件加工業(yè)務(wù)同比增長所致，實現(xiàn)歸母凈利潤-1,972.96萬元，同比減虧986.03萬元，減虧主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，綜合毛利貢獻(xiàn)提高和人工成本下降所致。2023前三季度，公司整體毛利率為37.44%，同比+4.46pct，綜合毛利率提升顯著。此外，公司三季度京航生物出表事項增加投資收益2962.82萬元。
期間費用保持平穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。2023Q3，公司銷售費用率為0.62%，同比-0.01pct，管理費用率為6.92%，同比+0.32pct，財務(wù)費用率為0.61%，同比無變化，研發(fā)費用率為3.87%，同比-0.04pct，四大費用率合計10.81%，同比+0.26pct，基本保持平穩(wěn)。2023Q1-Q3，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.68億元，同比+131.88%，主要系本期到期收回銷售款同比增加所致。此外，公司在建工程項目較年初增加0.46億元，同比增加30.46%，主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材建設(shè)先進預(yù)浸料生產(chǎn)廠房支出增加所致。
應(yīng)付賬款大幅提升或預(yù)示公司積極備貨擴產(chǎn)，全年經(jīng)營目標(biāo)有望超額實現(xiàn)。根據(jù)公司2022年年報，公司計劃2023年全年經(jīng)營工作目標(biāo)為營業(yè)收入49億元，營業(yè)利潤總額11.76億元，其中航空新材料業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營收48.62億元，營業(yè)利潤總額12.96億元，機床裝備業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元，營業(yè)利潤總額-0.30億元。根據(jù)公司2023Q3季報，公司在2023Q3期末已經(jīng)完成年內(nèi)營收目標(biāo)的73.93%，以及營業(yè)利潤的84.58%，2023Q3期末，公司應(yīng)付賬款17.08億元，較年初增加8.97億元，較年初增幅+110.50%，主要系本期子公司航空工業(yè)復(fù)材采購未到付款賬期所致，應(yīng)付賬款項目的大幅增加或預(yù)示著公司積極備貨增產(chǎn)，公司年度經(jīng)營目標(biāo)有望超額實現(xiàn)。
投資建議：公司是國內(nèi)航空復(fù)合材料龍頭企業(yè)，深度參與C919、CR929、AG600等民用飛機以及諸多軍用飛機的復(fù)合材料研制及供應(yīng)，在C919量產(chǎn)提速，軍機更新?lián)Q代加快的背景下，公司有望維持較高速度增長。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為54.21/66.16/80.73億元，歸母凈利潤分別為10.51/13.33/16.90億元，同比增速分別為37.35%、26.83%、26.77%。按照10月25日收盤價，對應(yīng)PE分別為32.96/25.99/20.50X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：裝備列裝不及預(yù)期風(fēng)險；競爭格局惡化風(fēng)險；產(chǎn)品定價波動風(fēng)險。
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