>> 招商證券-中航高科(600862)毛利率提升顯著，凈利潤同比增長加速-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布《2023年第三季度報告》，前三季度實現(xiàn)營收36.23億，同比增長7.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億，同比增長25.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.01億，同比增長22.04%。
前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，航空新材料業(yè)務(wù)持續(xù)提升。公司前三季度實現(xiàn)營收（36.23億，同比+7.69%），實現(xiàn)歸母凈利潤（8.44億，+25.84%）；Q3單季度實現(xiàn)營收（12.10億，同比+13.67%），實現(xiàn)歸母凈利潤（2.93億，同比+50.06%），主要系航空新材料業(yè)務(wù)及機床裝備業(yè)務(wù)利潤增加；本期京航生物出表事項增加投資收益2,962.82萬元所致。其中，前三季度：1）航空新材料業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元，同比增長6.97%，主要系航空復合材料原材料產(chǎn)品和剎車制品銷售增長所致；實現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長21.49%，報告期內(nèi)公司加強成本管控及管理，促使綜合毛利率同比提升。2）機床裝備業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入4345.07萬元，同比增長17.50%，主要系專用裝備及航空零部件加工業(yè)務(wù)同比增長所致；實現(xiàn)歸母凈利潤-1972.96萬元，同比減虧986.03萬元，減虧的主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化綜合毛利貢獻提高和減少冗余人員的人工成本下降所致。
盈利能力大幅提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比顯著改善。盈利能力方面，期內(nèi)公司銷售毛利率為37.44%，比去年同期提升4.46pct。期內(nèi)公司發(fā)生銷售費用（0.22億，同比+10.64%）；管理費用（2.58億，同比+16.65%）；財務(wù)費用（-2,095.55萬，去年同期為-2,053.81萬），公司期間費用率7.13%，比去年同期上升0.59pct。研發(fā)費用（1.14億，同比+35.59%），主要系本期子公司航空工業(yè)復材加大研發(fā)投入所致。另外，本期京航生物出表事項增加投資收益2,962.82萬元。銷售凈利潤率為23.43%，比去年上升3.54pct。資產(chǎn)負債表方面，本期末在建工程期末余額達1.98億，較上年末+30.46%，主要系本期子公司航空工業(yè)復材建設(shè)先進預浸料生產(chǎn)廠房支出增加所致。現(xiàn)金流量表方面，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.68億，相比上年同期+131.88%，主要系本期到期回收銷售款同比增加所致。
關(guān)聯(lián)交易增速較高，預示行業(yè)高景氣度。公司2022年預計集團內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售38億元，實際發(fā)生31.30億元，占公司年度銷售收入的70.40%，2023年預計發(fā)生額為45億元，相比去年預計額和實際發(fā)生額分別增長18.42%和43.77%，預計增長較為明顯。
23年年度計劃經(jīng)濟指標明顯提升，繼續(xù)推動深化改革。2023年公司全年經(jīng)營工作目標是：營業(yè)收入49億元，利潤總額11.76億元，同比22年增長10.21%和31.54%。其中航空新材料業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營業(yè)收入48.62億元，利潤總額12.96億元。機床裝備業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元，利潤總額-0.30億元。23年公司將聚焦創(chuàng)新引領(lǐng)，強化核心技術(shù)優(yōu)勢，不斷鞏固在復材原材料、民機復材部件和摩擦材料的技術(shù)優(yōu)勢地位；完成商用發(fā)動機研制、國產(chǎn)大型民用飛機零部件和原材料研制任務(wù)等目標。同時繼續(xù)深化改革，深化優(yōu)材百慕混改，完成京航生物的增資后續(xù)工作。積極推動非航空復合材料經(jīng)營機制改革，促進科技成果在非航空領(lǐng)域轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，培育新的業(yè)務(wù)增長點
盈利預測：預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為10.10/12.50/15.11億元，對應(yīng)估值34、27、23倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品訂單低于預期，改革進度低于預期。
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