>> 方正證券-中航高科(600862)公司點評報告：23Q3凈利潤同比+50%，預(yù)浸料龍頭行穩(wěn)致遠業(yè)績實現(xiàn)超預(yù)期增長-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓振國,李魯靖 |
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事件：公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績快報，期內(nèi)公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入36.18億元，同比+7.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比+25.74%。單季度看，公司單三季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入12.06億元，同比+13.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比+49.73%，業(yè)績實現(xiàn)超預(yù)期增長。
我們認為，公司單三季度業(yè)績大幅提升，主要系三方面原因：1.航空新材料業(yè)務(wù)成本管控和管理提升使得綜合毛利率同比提升；2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，裝備業(yè)務(wù)同比減虧驅(qū)動綜合毛利率提高；3.航空新材料業(yè)務(wù)交付持續(xù)提升，兌現(xiàn)行業(yè)高景氣度，預(yù)計公司產(chǎn)品將伴隨下游軍機需求+碳纖維占比雙升實現(xiàn)持續(xù)快速放量。
軍民用行業(yè)共振景氣度持續(xù)提升，復(fù)材龍頭有望維持高增長
軍機方面，國防支出提升+新質(zhì)新域指引我國軍用飛機加速升級換代，在現(xiàn)有型號訂單追加+新型號批量列裝雙需求下，軍用航空市場或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期，公司業(yè)績有望隨新型號戰(zhàn)機列裝批產(chǎn)實現(xiàn)加速釋放；民機方面，東航增訂100架C919國產(chǎn)大飛機，商用發(fā)動機上復(fù)材應(yīng)用試驗不斷推進，國產(chǎn)復(fù)材需求有望隨大飛機批量交付實現(xiàn)快速增長，預(yù)計公司民航板塊將伴隨大飛機項目推進逐步形成銷售收入，支撐業(yè)績長期發(fā)展。
復(fù)材應(yīng)用為先進飛機重要標志，產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展國產(chǎn)替代空間廣闊
復(fù)合材料的應(yīng)用可減輕20%-30%的飛機質(zhì)量，已經(jīng)成為飛機結(jié)構(gòu)減重的首選材料，在大型飛機結(jié)構(gòu)中的應(yīng)用已提升到50%以上。我國已基本形成了航空復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)，但與國際先進水平仍有一定差距，在使用總量和使用比例上均有較大提升空間。公司作為我國航空高性能復(fù)材最高水平的代表，具有較高的市場占有率，有望引領(lǐng)航空復(fù)材技術(shù)和應(yīng)用水平提升并從中持續(xù)受益。
盈利預(yù)測：綜上所述我們認為，公司作為我國航空高性能復(fù)合材料最高水平的代表，多年來持續(xù)完成重點型號交付和重點項目研發(fā)任務(wù)，并通過工程化研發(fā)為民機和航空發(fā)動機領(lǐng)域的發(fā)展做好了鋪墊，預(yù)計將充分受益于軍機+民機+航發(fā)的高景氣。預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入52.90/64.50/77.43億元，歸母凈利潤為10.13/13.10/16.69億元，對應(yīng)EPS為0.73/0.94/1.20元/股，對應(yīng)PE為34.09/26.37/20.70x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，產(chǎn)品定價風(fēng)險，業(yè)績快報為初步核算數(shù)據(jù)、可能與三季報披露數(shù)據(jù)存在差異的風(fēng)險。
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