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事件：10月9日，公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入（36.18億元，+7.56%），歸母凈利潤(rùn)（8.44億元，+25.74%）。
　　前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，單三季度增速顯著
　　2023年前三季度，公司堅(jiān)持聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效資源配置，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效率穩(wěn)步提升。其中，
　　1）新材料業(yè)務(wù)中，
　　①航空復(fù)材業(yè)務(wù)受益于成本管控及管理提升帶動(dòng)綜合毛利率同比提升，牽引經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；
　?、诰┖缴镉?023年7月14日完成工商變更后，不再納入公司合并報(bào)表，隨著虧損資產(chǎn)出表，公司盈利端改善顯現(xiàn)。
　　2）裝備業(yè)務(wù)受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善綜合毛利貢獻(xiàn)提高，疊加冗余人員減少人工成本下降，實(shí)現(xiàn)同比減虧。
　　分季度來(lái)看，Q1-Q3公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.52(+8.36%)/11.60(+1.47%)/12.06（+13.25%）億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34（+14.91%）/2.17(+17.45%)/2.93(+50.12%)億元,單三季度增速顯著提升，預(yù)計(jì)主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)航空復(fù)材由于交付提速及成本管控成效凸顯帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)?！笆奈濉逼陂g航空領(lǐng)域重點(diǎn)型號(hào)加速放量，疊加新機(jī)型復(fù)材占比提升顯著，公司產(chǎn)品預(yù)浸料位于復(fù)材制備關(guān)鍵環(huán)節(jié)且占據(jù)主導(dǎo)地位，新材料業(yè)務(wù)有望核心受益并保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　據(jù)2022年年報(bào)，公司2023年全年經(jīng)營(yíng)工作目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49億元（+10.21%），利潤(rùn)總額11.76億元（+31.54%）。2023年前三季度，公司收入端已完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的73.84%，利潤(rùn)總額完成工作目標(biāo)84.39%。為順利完成年報(bào)業(yè)績(jī)指引，Q4需實(shí)現(xiàn)收入12.82億元（+18.48%），需完成利潤(rùn)總額1.84億元（+76.56%），按照所得稅15%計(jì)算，Q4需實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，同比增速可達(dá)58.30%，有望延續(xù)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，符合此前我們半年報(bào)點(diǎn)評(píng)中公司下半年有望開啟高速增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。此外，2023年航空新材料業(yè)務(wù)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.96億元（+35.71%），23H1已完成全年目標(biāo)的52.01%，下半年仍需實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.22億元（+71.35%），按照所得稅15%計(jì)算，下半年新材料業(yè)務(wù)需完成凈利潤(rùn)5.29億元（+104.13%），23H2新材料業(yè)務(wù)增速有望顯著提升。2023年公司將繼續(xù)堅(jiān)持以航空新材料和高端裝備為主業(yè)，我們認(rèn)為，隨著公司不斷強(qiáng)化航空新材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化高端裝備產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)較大提升。
　　子公司航空復(fù)材處于航空復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈中游預(yù)浸料的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并占據(jù)主導(dǎo)位置，依托復(fù)合材料的設(shè)計(jì)性、多年的樹脂體系積累及集團(tuán)渠道關(guān)系構(gòu)建了深厚的壁壘，其2018-2022年利潤(rùn)復(fù)合增速為40.39%。目前以J-20、Z-20、Y-20等為代表的新機(jī)型逐步量產(chǎn)，其復(fù)合材料占比較原有機(jī)型均有較大程度的提高，勢(shì)必帶動(dòng)對(duì)復(fù)合材料需求量的提升，且新機(jī)型的附加值較高，因此預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年隨著新機(jī)型量產(chǎn)交付，復(fù)合材料需求及價(jià)值量將有較大提升，成長(zhǎng)性突出。
　　投資建議：公司在復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)處于主導(dǎo)地位，直接受益于以20為代表的新機(jī)型放量，成長(zhǎng)性突出，且控股股東航空工業(yè)作為國(guó)有投資改革試點(diǎn)，關(guān)注后續(xù)變化。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.4、13.8及17.2億元，給予23年40倍pe，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；民品領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。