>> 中泰證券-中航高科(600862)新材料主業(yè)穩(wěn)步增長，盈利能力顯著提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如,馬夢澤 |
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事件：10月24日，公司發(fā)布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.23億元，同比增長7.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比增長25.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.01億元，同比增長22.04%。公司2023Q3實現(xiàn)營收12.10億元，同比增長13.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比增長50.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.60億元，同比增長39.90%。
新材料主業(yè)穩(wěn)健增長，收入/利潤總額完成全年經(jīng)營計劃74%/85%。收入端，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.23億元，同比增長7.69%，營業(yè)收入完成全年經(jīng)營計劃的73.94%。利潤端，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比增長25.84%，利潤總額完成全年經(jīng)營計劃的84.52%。分業(yè)務(wù)看，前三季度1）航空新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收35.52億元，同比增長6.97%，主要系航空復(fù)合材料原材料產(chǎn)品和剎車制品銷售增長所致；實現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長21.49%，主要系公司加強成本管控及管理，促使綜合毛利率同比提升；2）機床裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4345.07萬元，同比增長17.50%，主要系專用裝備及航空零部件加工業(yè)務(wù)同比增長所致；實現(xiàn)歸母凈利潤-1972.96萬元，同比減虧986.03萬元，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化綜合毛利貢獻提高和減少冗余人員的人工成本下降所致。3）本期京航生物出表事項增加投資收益2962.82萬元。盈利能力方面，2023年前三季度公司銷售毛利率為37.44%，同比提升4.46pcts；銷售凈利率為23.43%，同比提升3.54pcts，公司提質(zhì)增效成果顯著，生產(chǎn)效率及運行質(zhì)量穩(wěn)步提升。
費用管控良好，加大研發(fā)創(chuàng)新力度。費用方面，公司2023年前三季度三費占比為7.13%，同比增長0.59pct，其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為0.60%（同比增長0.02pct）、7.11%（同比增長0.55pct）、-0.58%（同比增長0.03pct）。研發(fā)層面，公司2023年前三季度研發(fā)費用為1.14億元，同比提升35.71%，研發(fā)/收入占比同比提升0.65pct至3.15%。前瞻指標(biāo)，截至23Q3，公司應(yīng)付賬款較年初增加8.97億元，提升110.50%，主要系本期子公司航空工業(yè)復(fù)材采購未到付款賬期所致，表明公司備產(chǎn)備貨積極。在先進軍機需求放量和民機國產(chǎn)替代趨勢下，疊加內(nèi)部生產(chǎn)交付能力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和改革提效，公司作為國內(nèi)航空復(fù)合材料核心供應(yīng)商有望持續(xù)受益。
投資建議：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為53.13億元、68.62億元、87.42億元，歸母凈利潤分別為10.05億元、12.78億元、16.80億元，對應(yīng)EPS分別為0.72元、0.92元、1.21元，對應(yīng)PE分別為34.5X、27.1X、20.6X，公司作為預(yù)浸料龍頭，軍品實力領(lǐng)先，積極布局民品，盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍機列裝進度不及預(yù)期；民機項目建設(shè)不及預(yù)期；機床業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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