>> 中原證券-中航高科(600862)三季報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步提高-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
中航高科10月23日發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.23億元，同比增長7.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.44億元，同比增長25.84%；基本每股收益0.61元。
三季報穩(wěn)定增長，業(yè)績環(huán)比加速，Q3單季度凈利潤增長50.06%
公司2023年三季報實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.23億元，同比增長7.69%；歸母凈利潤8.44億元，同比增長25.84%；扣非凈利潤8.01億，同比增長22.04%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比增長13.67%；歸母凈利潤2.93億元，同比增長50.06%；扣非凈利潤2.6億，同比增長39.9%。
公司2023年三個季度單季度營業(yè)收入增速分別為8.36%、1.47%、13.67%；歸母凈利潤增速分別為14.91%、17.45%、50.06%;扣非凈利潤增速分別為13.15%、17.91%、39.9%。業(yè)績環(huán)比每季度均有加速。Q3單季度凈利潤增長超過50%。
航空復(fù)材業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，機(jī)床業(yè)務(wù)減虧明顯
2023年三季報分業(yè)務(wù)看，核心業(yè)務(wù)航空新材料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元，同比增長6.97%,主要系航空復(fù)合材料原材料產(chǎn)品和剎車制品銷售增長所致；機(jī)床裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,345.07萬元，同比增長17.50%，主要系專用裝備及航空零部件加工業(yè)務(wù)同比增長所致。
從凈利潤構(gòu)成看：1.航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.62億元，同比增長21.49%，公司加強(qiáng)成本管控及管理，促使綜合毛利率同比提升；2.機(jī)床裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1,972.96萬元，同比減虧986.03萬元，減虧的主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化綜合毛利貢獻(xiàn)提高和減少冗余人員的人工成本下降所致；3.本期京航生物出表事項增加投資收益2,962.82萬元。
公司加強(qiáng)成本管控，盈利能力穩(wěn)步提升
公司2023年三季報毛利率37.44%，對比同期上升了4.46個百分點(diǎn)；凈利率23.43%，同比上升了3.54個百分點(diǎn)；加權(quán)ROE為14.7%，同比上升了1.52%。
公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%、7.11%、3.16%、-0.58%，同比分別上升0.01、0.55、0.65、0.03個百分點(diǎn)。公司加強(qiáng)成本管控，毛利率提升個百分點(diǎn)4.46，各項費(fèi)用率保持穩(wěn)定，凈利率提升3.54個百分點(diǎn)。
2023年經(jīng)營目標(biāo)指引航空復(fù)材利潤總額增長34.2%
公司2023年經(jīng)營目標(biāo)顯示2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49億元，利潤總額11.76億元。（1）航空新材料業(yè)務(wù)力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.62億元，利潤總額12.96億元。公司近三年經(jīng)營目標(biāo)基本都圓滿完成，實(shí)現(xiàn)率較高。2020-2022年公司營業(yè)收入計劃實(shí)現(xiàn)率分別為100.41%、100.21%、98.8%，利潤總額計劃實(shí)現(xiàn)率分別為129%、96.72%、100.11%。
按照2023年公司經(jīng)營目標(biāo)指引，公司2023年營業(yè)收入預(yù)計增長10.21%，利潤總額預(yù)計增長31.54%；其中航空復(fù)材營業(yè)收入預(yù)計增長14.16%，利潤總額預(yù)計增長34.2%，比2022年（20.6%）明顯提高，表明公司對2023年經(jīng)營具有很強(qiáng)的信心。
國防工業(yè)、國產(chǎn)大飛機(jī)復(fù)合材料滲透加速，公司業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng)
中航高科是中航工業(yè)集團(tuán)旗下航空復(fù)合材料上市平臺，航空復(fù)合材料預(yù)浸料核心供應(yīng)商，坐擁中航工業(yè)集團(tuán)復(fù)合材料領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、市場等優(yōu)勢資源，繼承了航空工業(yè)多年積累的航空復(fù)合材料原材料生產(chǎn)技術(shù)，建立了完備的復(fù)合材料“設(shè)計-材料-制造-檢測”一體化的科研生產(chǎn)技術(shù)體系。2023年公司大力推進(jìn)預(yù)浸料新產(chǎn)線驗(yàn)證，提升生產(chǎn)能力，在北京市順義區(qū)某園區(qū)新建的兩條預(yù)浸料生產(chǎn)線已達(dá)到穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能。
近年來，隨著我國國防科技工業(yè)及國民經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域的不斷發(fā)展，我國高性能纖維及其復(fù)合材料需求持續(xù)高速增長。航空復(fù)合材料在航空裝備需求不斷增長，同時切入導(dǎo)彈等其他武器裝備。同時，隨著國產(chǎn)大飛機(jī)項目逐步落地，航空復(fù)合材料在國產(chǎn)大飛機(jī)上應(yīng)用空間打開。公司業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng)。
盈利預(yù)測與評級
我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為50.95億、61.83億、73.99億，歸母凈利潤分別為10.37億、13.42億、16.51億，按照2023年10月25日收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為33.41X、25.82X、20.98X，未來三年復(fù)合增速有望達(dá)到近30%，公司估值合理，與未來幾年業(yè)績增速匹配，繼續(xù)維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：1：軍機(jī)需求、交付進(jìn)度不及預(yù)期；2：國防開支預(yù)算增速不及預(yù)期；3：原材料價格上漲；4：行業(yè)競爭加?。?：其他主營業(yè)務(wù)可能虧損擴(kuò)大。
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