久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：維持2023~2025年EPS 1.12/1.43/1.51元。維持目標(biāo)價(jià)28.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資者要求回報(bào)率下行，公司股息價(jià)值尚未充分兌現(xiàn)。市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的公司股息率吸引力不高；我們認(rèn)為公司現(xiàn)金分紅總額穩(wěn)中有升的特質(zhì)難能可貴，在投資者要求回報(bào)率下降背景下，公司的穩(wěn)定股息價(jià)值有望提升。
　　與眾不同的信息與邏輯：1）公司水電主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)?。ㄩL(zhǎng)江流域來(lái)水多年均值回歸），同時(shí)充?，F(xiàn)金流支持下公司有能力在來(lái)水欠佳年份通過(guò)提升分紅比例的方式進(jìn)一步熨平短期來(lái)水波動(dòng)影響，具備較強(qiáng)的穩(wěn)定分紅屬性；2）市場(chǎng)對(duì)公司來(lái)水正常狀態(tài)下的DPS預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，參考Gordon模型，我們認(rèn)為公司股價(jià)主要由分母端要求回報(bào)率r（亦即“要求股息率”）的變動(dòng)驅(qū)動(dòng)；3）投資者對(duì)公司的“要求股息率”可由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩部分構(gòu)成，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍處于下行通道，而未來(lái)投資者“要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”亦有望下降（市場(chǎng)對(duì)公司分紅金額穩(wěn)定性預(yù)期提升、市場(chǎng)風(fēng)格偏向與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱的穩(wěn)定類資產(chǎn)），我們認(rèn)為投資者對(duì)公司的“要求股息率”仍有下行空間。
　　催化劑：公司現(xiàn)金分紅金額保持穩(wěn)定，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞下移。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)江流域來(lái)水中樞趨勢(shì)性下移、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率超預(yù)期、測(cè)算具有一定程度的主觀性等。