久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：23年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.96億元，同比提升29.3%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比提升233.2%，落在前期業(yè)績(jī)預(yù)告上限。
　　影像產(chǎn)品收入為主要驅(qū)動(dòng)力，AI加速付費(fèi)率提升邏輯持續(xù)驗(yàn)證。2023年，公司影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入13.3億元，同比增長(zhǎng)52.8%，主因付費(fèi)率提升驅(qū)動(dòng)。2023年，公司MAU約2.5億，其中付費(fèi)訂閱會(huì)員為911萬(wàn)，同比增長(zhǎng)62.3%，訂閱滲透率為3.7%，同比提升1.4pct。公司持續(xù)迭代AIGC能力，自研大模型Miracle Vision已上線文生視頻功能；AI提升產(chǎn)品體驗(yàn)及功能，加速付費(fèi)率提升。我們認(rèn)為，隨公司持續(xù)推進(jìn)生成式AI能力，產(chǎn)品迭代升級(jí)，訂閱滲透率有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。
　　生產(chǎn)力生態(tài)布局逐步完善，本地化策略加速海外拓展。23年，公司積極推進(jìn)生產(chǎn)力與全球化的核心影像戰(zhàn)略。1）生產(chǎn)力戰(zhàn)略上，2023年，公司生產(chǎn)力產(chǎn)品的MAU達(dá)到1766萬(wàn)，同比增長(zhǎng)74.3%。以美圖設(shè)計(jì)室為例，23年其收入超過(guò)1億，同比增長(zhǎng)230%，24年公司將繼續(xù)增強(qiáng)美圖設(shè)計(jì)室在視頻內(nèi)容方面的能力。24年2月，公司宣布收購(gòu)設(shè)計(jì)師平臺(tái)站酷，其注冊(cè)用戶(hù)超1700萬(wàn)，有望打造生產(chǎn)力生態(tài)，帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。2）全球化戰(zhàn)略上，目前公司產(chǎn)品已覆蓋195個(gè)國(guó)家及地區(qū)，34%的海外訂閱用戶(hù)貢獻(xiàn)了影像收入的51%；公司正積極打造更多輕量化的海外產(chǎn)品，并采用本地化營(yíng)銷(xiāo)手段，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，24年海外收入有望迎來(lái)增長(zhǎng)。
　　加大投入AI研發(fā)，收入增長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿提升利潤(rùn)率。23年，公司毛利率達(dá)61.4%，同比提升4.5pct，主因高毛利的影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比提升；23年，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)15.9%/11.2%/23.6%，同比下降3.5/1.9/4.5pct；若剔除大街網(wǎng)并表因素影響，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)約15%。公司將持續(xù)投入生成式AI相關(guān)研發(fā)，并加大產(chǎn)品全球化推廣力度，預(yù)計(jì)24年研發(fā)及銷(xiāo)售費(fèi)用將有一定提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司聚焦影像賽道，我們看好公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及AI賦能，由于公司將在AI上持續(xù)投入，我們將2024-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從5.8/9.8億元調(diào)整至5.9/9.3億元，預(yù)計(jì)2026年為12.1億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為22/14/11x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：付費(fèi)率提升不及預(yù)期，AIGC技術(shù)及應(yīng)用不及預(yù)期，生產(chǎn)力場(chǎng)景拓展不及預(yù)期