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2.8億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)師社區(qū)站酷網(wǎng)，AIGC生態(tài)完善再下一城
　　24年2月3日，美圖公司宣布以3964萬(wàn)美元（合約人民幣2.8億元）收購(gòu)設(shè)計(jì)師平臺(tái)站酷網(wǎng)，其中1.57億元為現(xiàn)金支付，其余1.38億元以配發(fā)股份進(jìn)行（價(jià)格為2.6港幣/股）。站酷網(wǎng)2022年收入1.71億元，本次收購(gòu)按照PS估值約為1.7倍。作為國(guó)內(nèi)稀缺的AI商業(yè)化應(yīng)用落地標(biāo)的，我們維持公司23-25年收入27.2/37.3/48.2億，23-25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.7/6.5/10.2億元，yoy+231.7%/77.0%/56.9%。按照2月5日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為25.7/14.2/9.2x，匯率（人民幣兌港幣）假設(shè)1.09，考慮公司AIGC生產(chǎn)力場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)下將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，基于PE估值目標(biāo)價(jià)為5.10港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　創(chuàng)意制作和創(chuàng)意交流場(chǎng)景打通，工具生產(chǎn)到社區(qū)分享形成閉環(huán)
　　站酷作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)師平臺(tái)，涵蓋包括平面設(shè)計(jì)、工業(yè)設(shè)計(jì)和影視制作等13個(gè)細(xì)分垂類領(lǐng)域，其通過(guò)強(qiáng)大的社區(qū)流量和專業(yè)認(rèn)證幫助設(shè)計(jì)師搭建作品分享、經(jīng)驗(yàn)交流、技能學(xué)習(xí)的平臺(tái)。參考2012年Adobe以1.5億美金收購(gòu)設(shè)計(jì)社區(qū)Behance，并集成入Creative Cloud搭建了全球領(lǐng)先的創(chuàng)意設(shè)計(jì)生態(tài)，我們認(rèn)為本次收購(gòu)意義重大：1）美圖聚焦創(chuàng)意制作與站酷聚焦創(chuàng)意交流形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，美圖約2.5億MAU的流量?jī)?yōu)勢(shì)結(jié)合站酷完善的設(shè)計(jì)社區(qū)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)意內(nèi)容從工具生產(chǎn)到社區(qū)分享再到傳播變現(xiàn)的閉環(huán)；2）站酷為海外頭部素材庫(kù)Shutterstock的獨(dú)家中國(guó)代理，2023年1-11月，出售“海報(bào)模板”為美圖設(shè)計(jì)師主要收入來(lái)源之一，收購(gòu)站酷實(shí)現(xiàn)了其營(yíng)銷生產(chǎn)素材庫(kù)的完善，有助于提升美圖核心產(chǎn)品的訂閱轉(zhuǎn)化；3）站酷共創(chuàng)業(yè)務(wù)專注品牌營(yíng)銷，通過(guò)優(yōu)質(zhì)的設(shè)計(jì)師資源美圖可以為快消、電商、食品飲料等品牌客戶提供更專業(yè)的營(yíng)銷方案，推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)提升。
　　生產(chǎn)力場(chǎng)景持續(xù)打磨，AIGC生態(tài)不斷完善
　　2023年美圖聚焦AI生產(chǎn)力場(chǎng)景布局，收購(gòu)站酷對(duì)于美圖在生產(chǎn)力場(chǎng)景上打磨產(chǎn)品、完善視覺(jué)AIGC生態(tài)具有重要意義：1）站酷擁有海量圖像素材的商用版權(quán)，根據(jù)公司官網(wǎng)，其當(dāng)前有大約4.5億圖片、2400萬(wàn)視頻資源，高質(zhì)量的訓(xùn)練數(shù)據(jù)有助于美圖視覺(jué)AI模型擴(kuò)大訓(xùn)練規(guī)模、提升訓(xùn)練質(zhì)量，并在商業(yè)化落地時(shí)免除AI生成的版權(quán)糾紛；2）通過(guò)站酷平臺(tái)美圖的AI生產(chǎn)力產(chǎn)品獲得更加垂直的推廣渠道，促進(jìn)更多設(shè)計(jì)師使用美圖的AI產(chǎn)品，站酷當(dāng)前擁有約1700萬(wàn)注冊(cè)用戶，有助于美圖用戶數(shù)進(jìn)一步提升；3）收購(gòu)站酷有助于更多設(shè)計(jì)師參與美圖視覺(jué)大模型生態(tài)構(gòu)建，一方面，美圖可以通過(guò)站酷的學(xué)習(xí)平臺(tái)推廣AI設(shè)計(jì)工具，培養(yǎng)用戶的使用習(xí)慣，另一方面在設(shè)計(jì)師使用AI產(chǎn)品的過(guò)程中，美圖可以通過(guò)帶有激勵(lì)的反饋機(jī)制獲取設(shè)計(jì)師的使用評(píng)價(jià)，從而更好的訓(xùn)練模型并深度融入設(shè)計(jì)工作流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：站酷合作進(jìn)展不順；圖像大模型進(jìn)展不如預(yù)期；行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇