>> 國信證券-美圖公司(01357.HK)23年底付費滲透率達3.7%，生產(chǎn)力場景拓展良好-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
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總收入同比+29%，經(jīng)調(diào)整歸母利潤3.7億。2023全年，美圖實現(xiàn)總收入27.0億元，同比+29%，影像產(chǎn)品收入增長強勁帶動。2023年，影像與設(shè)計產(chǎn)品/廣告/美業(yè)解決方案收入同比增長53%/20%/29%，占收入比49%/28%/21%。公司24年拓展方向：24年產(chǎn)品繼續(xù)聚焦于以AI驅(qū)動的生產(chǎn)力工具上：1）AI視頻相關(guān)新品；2）站酷聯(lián)動也逐步體現(xiàn)在產(chǎn)品上；3）全球化：海外新產(chǎn)品、新品牌。應用場景拓展：做廣告場景，和當前電商領(lǐng)域有很強的共性。23年公司毛利率61%，同比+4pct。23年公司總體費用同比+8%，公司持續(xù)對AI投入，研發(fā)費用6.4億元，同比+8%。2023年，公司經(jīng)調(diào)整歸母利潤3.7億元（去年同期1.11億元），經(jīng)調(diào)整歸母利潤率14%，同比提升8pct。
付費滲透率提升驅(qū)動影像設(shè)計產(chǎn)品收入高速增長。23年，美圖影像設(shè)計產(chǎn)品收入13.27億元，同比+53%。從運營數(shù)據(jù)來看，公司月活用戶數(shù)平穩(wěn)發(fā)展，付費滲透率不斷提升。2023美圖MAU 2.49億，同比+3%。VIP付費會員達到911萬，同比+62%，付費滲透率為3.7%，同比+1.4pct。ARRPU為180元，同比基本持平。生產(chǎn)力場景拓展進度良好。公司披露按場景劃分用戶數(shù)，生活場景MAU 2.3億，同比下降0.5%；生產(chǎn)力場景MAU 1766萬，同比增長74.3%。23年AI生成張數(shù)30億+，全系列產(chǎn)品處理的圖片和視頻中，用戶使用AI的比例達83%。生產(chǎn)力場景的核心產(chǎn)品美圖設(shè)計室來看，23年底MAU達1563萬，付費滲透率6%，全年收入達1億元，同比+230%。核心功能之一【AI商品圖】幫助電商用戶在營銷物料制作中降本增效，截至24年2月，這個功能生成超過1.3億張AI圖片。
廣告業(yè)務(wù)收入同比增長20%，美業(yè)解決方案控制低毛利選品。23年廣告收入7.6億元，同比+20%。23年美業(yè)解決方案收入5.7億元，同比+29%。公司增加與化妝品品牌方合作數(shù)量，在選品上減少低毛利商品的比例。
投資建議：關(guān)注AI對付費滲透率的推動，維持“買入”評級。公司23年AI垂直領(lǐng)域拓展順利，需繼續(xù)觀察付費滲透率提升趨勢，預計公司24/25年付費滲透率可達4.8%/5.9%。考慮到公司24年將加大AI模型投入（特別是視頻模型），我們預計24年公司研發(fā)費用同比增長30%，故下調(diào)公司利潤預期，預計24-26年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為5.2/7.9/9.7億元（調(diào)整幅度-7%/-7%/-）。維持目標價4.5-4.8港幣，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；下游需求不及預期；AI倫理風險等
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