>> 海通證券-行動(dòng)教育(605098)管理教育領(lǐng)頭羊，大客戶戰(zhàn)略深耕市場(chǎng)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
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管理教育領(lǐng)頭羊，1-3Q23歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.72%。公司緊密圍繞“建設(shè)世界級(jí)實(shí)效管理教育機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略定位，面向中小型民營(yíng)企業(yè)提供全生命周期的管理培訓(xùn)與知識(shí)服務(wù)。公司2021年在上交所上市，疫情前2019年公司收入4.39億元，歸母凈利潤(rùn)為1.18億元，歸母凈利率26.89%。2020年，受疫情影響，公司的培訓(xùn)及咨詢業(yè)務(wù)在疫情防控期間難以開展，公司通過(guò)在復(fù)工期間加大排課頻次，彌補(bǔ)疫情造成的損失，疊加學(xué)員的上課意愿較強(qiáng)，公司進(jìn)一步開展大客戶戰(zhàn)略。1-3Q23公司收入為4.61億元，同比增長(zhǎng)35.36%；毛利率達(dá)到78.80%，較2019年增加3.08pct；歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)70.72%，創(chuàng)下近三年前三季度利潤(rùn)新高。
課程體系構(gòu)建完善，為中小企業(yè)管理痛點(diǎn)與焦慮“對(duì)癥下藥”。為打造“行動(dòng)教育=中國(guó)管理教育”的品牌理念，打磨三大類課程模式。①公開課模式：委派培訓(xùn)講師對(duì)報(bào)名學(xué)學(xué)員行集中、統(tǒng)一授課，包括濃縮EMBA、校長(zhǎng)EMBA。②小班定制課：針對(duì)企業(yè)具體實(shí)際情況，學(xué)員團(tuán)隊(duì)進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，專家導(dǎo)師團(tuán)隊(duì)對(duì)方案進(jìn)行梳理與點(diǎn)評(píng)，最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)自己的最終方案。③OMO數(shù)字化商學(xué)院模式：為學(xué)員企業(yè)植入OMO數(shù)字化商學(xué)院SaaS平臺(tái)，將管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至線上，從企業(yè)家、董監(jiān)高下達(dá)企業(yè)中層、基層員工。
管理培訓(xùn)主業(yè)“溢出效應(yīng)”明顯。憑借管理培訓(xùn)體系勢(shì)能，公司接受客戶委托，直接為客戶的管理問(wèn)題提供建議方案，涵蓋企業(yè)大學(xué)、績(jī)效管理、營(yíng)銷管控、財(cái)務(wù)控制、品牌戰(zhàn)略等方面內(nèi)容，聚焦“企業(yè)商學(xué)院建設(shè)”和“企業(yè)數(shù)字化平臺(tái)”。在股權(quán)投資方面，公司成立海南躬行私募基金合伙企業(yè)，關(guān)注學(xué)員公司的Pre-IPO投資，投向業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值較低、技術(shù)領(lǐng)先、潛力較大的學(xué)員公司。
品牌特色鮮明，貫徹“大客戶戰(zhàn)略”。行動(dòng)教育于2006年成立，2021年成功在上交所上市后成為中國(guó)管理教育第一股。公司基于“行動(dòng)教育=中國(guó)管理教育”的品牌理念，確立“一核兩翼”經(jīng)營(yíng)模式，深耕企業(yè)管理業(yè)務(wù)，并開展管理咨詢業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)。2023年公司貫徹實(shí)施“大客戶戰(zhàn)略”，以大客戶為開發(fā)重點(diǎn)，針對(duì)客戶需求進(jìn)行評(píng)估、提案、制定學(xué)習(xí)和服務(wù)方案，創(chuàng)造商機(jī)并持續(xù)跟進(jìn)，提供專業(yè)的服務(wù)支持
國(guó)內(nèi)頭部實(shí)效管理培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，課程研發(fā)契合市場(chǎng)剛需、導(dǎo)師陣容強(qiáng)大，網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)。①課程多層次保障，契合市場(chǎng)剛需。公司針對(duì)中小企業(yè)管理痛點(diǎn)，以《濃縮EMBA》《校長(zhǎng)EMBA》《方案班》《入企輔導(dǎo)》為核心產(chǎn)品線，并打造公開課、小班定制課、OMO數(shù)字化商學(xué)院三大類課程模式。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、多媒體等混合技術(shù)手段，培訓(xùn)課程迭代跟進(jìn)市場(chǎng)環(huán)境與客戶需求。②導(dǎo)師陣容強(qiáng)大。公司導(dǎo)師團(tuán)隊(duì)均為實(shí)戰(zhàn)型導(dǎo)師，普遍在世界級(jí)企業(yè)具有超過(guò)20年的專業(yè)領(lǐng)域?qū)崉?wù)操作經(jīng)驗(yàn)，且具備較高理論學(xué)術(shù)造詣。③持續(xù)拓寬服務(wù)營(yíng)銷渠道。公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都設(shè)立了子公司，在南京、武漢、合肥、鄭州等地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，形成了覆蓋全國(guó)的服務(wù)及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。各分支機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)官定期回訪企業(yè)管理者，落實(shí)培訓(xùn)效果。
我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)包含以下假設(shè)：
?。?）管理培訓(xùn)收入：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到5.75/7.47/8.96億元，同比增長(zhǎng)50.0%/29.9%/19.9%。
①客戶公司數(shù)量：預(yù)計(jì)2023-2025年公司管理培訓(xùn)公司數(shù)量1.1/1.3/1.4萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)25%/15%/10%。
?、诳蛦蝺r(jià)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司管理培訓(xùn)客單價(jià)5.0/5.7/6.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%/13%/9%。
（2）管理咨詢收入：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司管理咨詢收入達(dá)到0.96/1.31/1.75億元，同比增長(zhǎng)48.5%/35.9%/33.5%。
?、倏蛻魯?shù)量：預(yù)計(jì)2023-2025年公司管理咨詢客戶數(shù)量為307/379/460個(gè)，占培訓(xùn)客戶比為2.7%/2.9%/3.2%。
?、诳蛦蝺r(jià)：預(yù)計(jì)2023年-2025年公司管理咨詢客單價(jià)為31.4/34.6/38.0萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%/10%/10%。
（3）銷售圖書收入：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司銷售圖書收入達(dá)到3.1/3.8/4.5百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)130%/20%/20%。
?。?）其他收入：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司其他收入0.9/0.9/1.0百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-23%/10%/10%
盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，公司自主研發(fā)的培訓(xùn)內(nèi)容體系拓寬品牌護(hù)城河，深耕行業(yè)的先發(fā)經(jīng)驗(yàn)與客戶美譽(yù)度構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在大客戶戰(zhàn)略與全國(guó)拓展下，大客戶的忠實(shí)復(fù)購(gòu)與新客戶的轉(zhuǎn)化將成為支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。預(yù)計(jì)2023E-25E公司收入分別為6.76億元、8.83億元、10.77億元，同比分別增加49.8%、30.7%、21.9%；預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.17億元、2.87億元、3.53億元，分別同比增長(zhǎng)95.6%、32.3%、23.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.84元、2.43元、2.99元。參考可比公司估值，給予公司2024年20-24倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間48.60-58.32元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流失等。
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