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AHP得分：剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中瑞股份2.01分，位于總分的27.2%分位。中瑞股份于2024年3月15日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算中瑞股份AHP得分為2.01分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分27.2%分位，處于中游偏上水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算中瑞股份AHP得分為2.26分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.3%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以95%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中瑞股份網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0331%、0.0201%。
　　圓柱鋰電池組合蓋帽市占率較高，品牌優(yōu)勢高筑客戶資源壁壘。中瑞股份是國內(nèi)領(lǐng)先的圓柱鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件企業(yè)，公司圓柱型鋰電池蓋帽產(chǎn)品2019年度、2020年度市場占有率均排名國內(nèi)第一，2021年度、2022年度組合蓋帽產(chǎn)品銷量占全球圓柱鋰電池出貨量的比例分別為15.33%、15.75%。公司產(chǎn)品定位于中高端市場，深入?yún)⑴c客戶的設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)過程，品牌優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。直接客戶包括LG新能源、能元科技、比克電池、力神電池等國內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先鋰電池生產(chǎn)銷售廠商，主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，并廣泛面向電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車、智能家居等應(yīng)用領(lǐng)域。終端應(yīng)用產(chǎn)品包括特斯拉、小牛、戴森（Dyson）、博世等。
　　鋰電池結(jié)構(gòu)件增長潛力大，多線布局拓展增長點(diǎn)。我國鋰電池精密結(jié)構(gòu)件市場產(chǎn)值快速增長，預(yù)計(jì)2025年將在2020年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長256.20%，突破270.00億元。圓柱電池領(lǐng)域尺寸容量擴(kuò)大趨勢下，公司為21700鋰電池配套的21#動(dòng)力型組合蓋帽的市場需求相應(yīng)上升。除存量客戶外，公司積極與國際優(yōu)質(zhì)客戶建立合作關(guān)系，為歐洲知名鋰電池廠商定制化開發(fā)的21700電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品處于A樣送樣階段，為其他國際客戶開發(fā)的21700電池結(jié)構(gòu)件處于樣品測試階段，預(yù)計(jì)規(guī)?；少徯枨髮㈥懤m(xù)在2023年或2024年釋放。除21系列組合蓋帽產(chǎn)品外，公司還積極研發(fā)和生產(chǎn)適配21700電池的鋼殼產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線的同時(shí)提升整體盈利能力。此外，公司與下游合作，前瞻性地對(duì)行業(yè)前沿的4680圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備，已具備部分4680電池結(jié)構(gòu)件的小批量生產(chǎn)能力，并同步在航空航天、智能家居等領(lǐng)域加強(qiáng)技術(shù)積累。
　　與可比公司相比：業(yè)績規(guī)模較小，歸母凈利CAGR高于可比公司均值；毛利率顯著領(lǐng)先，研發(fā)費(fèi)率較高。我們選擇科達(dá)利、震?？萍?、金楊股份作為中瑞股份的可比上市公司。20-23年H1，公司營收、歸母凈利低于可比公司均值，二者20-22年CAGR分別為28.86%、67.18%，歸母凈利CAGR高于可比公司均值。公司20-23年H1綜合毛利率分別為34.71%、38.82%、40.17%、38.42%，顯著領(lǐng)先；同期，研發(fā)費(fèi)率分別為4.95%、5.81%、6.84%、7.14%，高于可比公司均值。截至3月14日收盤，可比公司市盈率（TTM）區(qū)間為20.30倍~244.26倍，均值為100.13倍，中值為35.83倍，其所屬行業(yè)C33金屬制品業(yè)近一個(gè)月靜態(tài)市盈率為23.29倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中瑞股份需警惕對(duì)LG新能源依賴度較高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品毛利率波動(dòng)、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬等風(fēng)險(xiǎn)。