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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q4棉襪及無縫業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，業(yè)績修復(fù)優(yōu)于預(yù)期；2024年隨著下游品牌訂單回補(bǔ)，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到公司盈利修復(fù)超預(yù)期，上調(diào)2024-2025年EPS預(yù)測至0.89/1.01元（此前為0.80/0.94元）、新增2026年EPS預(yù)測為1.15元，考慮到公司業(yè)績彈性佳，給予2024年高于行業(yè)平均的14倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.46元，維持“增持”評級。
　　事件：2023年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母分別為22.81/2.70/2.62億元，同比-3.1%/+3.3%/-0.1%；其中2023Q4營收/歸母凈利/扣非歸母分別為6.23/0.70/0.61億元，同比+16.1%/扭虧/扭虧。業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　下游訂單回暖，產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)盈利修復(fù)，棉襪業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于無縫。2023Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分別為-6.6%/-15.4%/-2.2%/+16.1%，訂單需求逐漸回暖，Q4迎來收入拐點(diǎn)。分產(chǎn)品來看：1）棉襪：2023年收入15.9億，同比+3%，李寧、蕉內(nèi)等國內(nèi)品牌訂單逐步放量，內(nèi)銷收入高增52%；隨著產(chǎn)能利用率提升，棉襪毛利率同比+0.2pct。2）無縫：2023年收入6.3億元，同比-15%，下游需求仍待恢復(fù)，短期內(nèi)毛利率仍承壓。在盈利方面，2023年棉襪凈利率同比提升2pct至15%，無縫凈利率約為4%，2024年有望逐漸修復(fù)。
　　2024年訂單回暖趨勢有望延續(xù)，公司業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。年初至今隨著下游品牌去庫進(jìn)入尾聲，訂單需求持續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)棉襪有望保持穩(wěn)健增長，無縫產(chǎn)能利用率有望回升、盈利水平逐漸修復(fù)。同時(shí)公司積極推進(jìn)越南新產(chǎn)能建設(shè)，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。此外，公司積極分紅回饋股東，公告宣布擬每股派發(fā)0.25元現(xiàn)金紅利，考慮到Q3已分配每股0.25元現(xiàn)金紅利，2023年分紅比例將高達(dá)68%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訂單需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)