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核心觀點
　　公司一方面深度綁定海外汽車零部件龍頭，持續(xù)提升傳統(tǒng)中小件業(yè)務的市場份額，另一方面實現(xiàn)三電系統(tǒng)零部件、汽車結構件等新能源零部件的覆蓋，有望快速提升市場份額。2024年公司持續(xù)完成產品結構優(yōu)化，由中小件向中大件穩(wěn)步邁進。公司在手訂單充沛，新增產能陸續(xù)竣工與投產?；诟咴鲩L的確定性，以及公司在鋁壓鑄產業(yè)鏈的協(xié)同布局，預計2024-2025年公司歸母凈利潤10.9、12.8億元，對應當前PE為17X、14X，維持“買入”評級。
　　摘要
　　新能源進展提檔增速，鋁壓鑄龍頭再次出發(fā)。公司是全球中小件“隱形冠軍”，其轉向、雨刮、動力、制動系統(tǒng)在全球汽車市場具備較高市占率。公司經(jīng)營以穩(wěn)健著稱，持續(xù)提升內部管理能力：一方面，中小件工藝鏈條長、品類多，對精益管理提出更高要求；另一方面，公司通過數(shù)字工廠建設、產業(yè)鏈投資等降本增效。17-19年汽車下行周期中，公司營收三年復合增速約10%，逆勢增長，毛利率常年保持在25%以上，在同行中處于較高水平。2018年起公司向新能源和中大件轉型，切入OEM廠商供應體系，2021年明確“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結構件”的產品戰(zhàn)略。得益于充沛訂單，公司一改穩(wěn)健風格，2021年Capex達10.8億元，同比增長123%。2022年新能源項目貢獻收入約20%，在新增訂單中的占比達到70%?；跇I(yè)績預告，2023年全年預計實現(xiàn)收入57.60-61.60億元，同比增長35.05%-44.42%，歸母凈利潤8.85-9.45億元，同比增長36.46%-45.71%。
　　汽車輕量化產業(yè)趨勢明確，鋁加工市場前景廣闊。汽車輕量化可以緩解里程焦慮，鋁合金是目前首選的輕量化材料，加工工藝主要分為鑄造和形變，可再細分為壓鑄、擠壓、鍛造等。2023年中國汽車鋁合金市場規(guī)模約2128億元，預計2025年將增長至2611億元，CAGR約14%。國內輕量化市場競爭激烈，不同路徑下格局存在差異。中國汽車鋁壓鑄市場格局分散，技術升級背景下龍頭份額有提升空間。
　　新能源轉型后來居上，海內外產能穩(wěn)步擴張。公司2018年轉型新能源，國內在寧波、柳州、馬鞍山加快產能建設，積極向中大件轉型。在海外布局方面，北美新能源滲透率低、市場空間廣，國內鋁壓鑄企業(yè)紛紛在墨西哥就近建廠承接北美需求。公司從2014年開始布局墨西哥工廠，在同行中具備先發(fā)優(yōu)勢，自主建設的墨西哥一期工廠于2022年底交付并于2023年貢獻收入；2023年4月公司發(fā)布定增預案，擬投資建設墨西哥二期工廠。憑借豐富的海外工廠管理經(jīng)驗以及充沛產能，公司有望開拓北美市場。
　　投資建議：公司是國內鋁壓鑄龍頭，高效的內部管理與精益制造能力鑄就了企業(yè)護城河，公司由中小件向中大件轉型，正處于新一輪成長周期。公司一方面深度綁定海外汽車零部件龍頭，持續(xù)提升傳統(tǒng)中小件業(yè)務的市場份額，另一方面實現(xiàn)三電系統(tǒng)零部件、汽車結構件等新能源零部件的覆蓋，有望快速提升市場份額。2024年公司持續(xù)完成產品結構優(yōu)化，由中小件向中大件穩(wěn)步邁進。公司在手訂單充沛，新增產能陸續(xù)竣工與投產?；诟咴鲩L的確定性，以及公司在鋁壓鑄產業(yè)鏈的協(xié)同布局，預計2024-2025年公司歸母凈利潤10.9、12.8億元，對應當前PE為17X、14X，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣不及預期，行業(yè)競爭格局惡化，客戶拓展及新項目量產進度不及預期。