>> 申萬宏源-愛柯迪(600933)23年業(yè)績預(yù)增超預(yù)期-240126
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
大小： |
941KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：公司公布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.6億到61.6億，同比增長35.05%到44.42%；歸母凈利潤為8.85億到9.45億，同比增長36.46%到45.71%。業(yè)績超預(yù)期。
四季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。
1）根據(jù)公司公告，測算23Q4收入15.3-19.3億元，中樞17.3億元，按照中樞測算同比+39.3%，環(huán)比+8.4%。
2） 23Q4歸母凈利潤2.87-3.47億，中樞3.17億，按照中樞測算同比+31.6%，環(huán)比+57.3%。
3）根據(jù)預(yù)測中樞測算23Q4凈利率18.4%，環(huán)比+5.7pct，同比-1.1pct,主要是凈利率環(huán)比大幅提升從而業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
4）之前我們預(yù)期公司全年收入58.77億，四季度16.42億，營收略超預(yù)期；5）業(yè)績前瞻中預(yù)期全年凈利潤8.1-8.3億，四季度凈利潤2.1-2.3億，Q4利潤大超預(yù)期，主要系凈利率的提升。
拓品類+全球化，雙管齊下。①在新能源汽車滲透率提高下，鋁合金壓鑄行業(yè)顯著擴(kuò)容，公司抓緊機(jī)會，由小件拓展到新能源汽車中大件，提高單車價值量，力爭2025年以新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結(jié)構(gòu)件為代表的新能源汽車產(chǎn)品占比超過30%，2030年達(dá)到70%；2023年中大型產(chǎn)品已經(jīng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期。②墨西哥+匈牙利，打開海外新一輪擴(kuò)張。公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用，同時開啟二期建設(shè)，主打3000T~5000T中大型壓鑄機(jī)，二期工廠建成后預(yù)計新增銷售收入14.39億。公司于24年1月3日公告，擬設(shè)立匈牙利生產(chǎn)基地，投資8600萬歐，進(jìn)一步拓展歐洲新能源市場，加強(qiáng)全球布局。
我們認(rèn)為壓鑄行業(yè)的資金優(yōu)勢和自身經(jīng)營優(yōu)勢將在2024年凸顯。壓鑄行業(yè)作為重資產(chǎn)投資行業(yè)，必須具備良好的投融資渠道和穩(wěn)健的財務(wù)情況，才能實(shí)現(xiàn)有序擴(kuò)張；所以我們認(rèn)為公司本身負(fù)債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流、規(guī)模效應(yīng)下的凈利率是非常核心的競爭要素，也是在內(nèi)卷加劇下拉開企業(yè)成長速度的關(guān)鍵點(diǎn)。我們認(rèn)為2024年是壓鑄行業(yè)加速分化的一年，有望出現(xiàn)行業(yè)引領(lǐng)者。
投資分析意見：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為59.5、76.9、99.9億元(上調(diào)2023年原有預(yù)期58.8億，略下調(diào)24-25年原有預(yù)期78.6、109.7億)，復(fù)合增速29.6%；歸母凈利潤分別為9.2、11.0、13.5億元（上調(diào)23-24年原有預(yù)期7.9、10.5億，下調(diào)25年預(yù)期14.1億），對應(yīng)24年P(guān)E為16倍，維持買入評級。
核心風(fēng)險：海運(yùn)費(fèi)價格和原材料價格大幅提升；終端銷量萎縮；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；大件產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。
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