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本周觀點(diǎn)：361度2023年流水健康，電商及童裝表現(xiàn)亮眼。3月13日，公司公布2023年度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入84.23億元，歸母凈利潤(rùn)9.61億元，同比+21.0%/+28.7%，其中2023H2實(shí)現(xiàn)收入41.12億元，歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比+24.3%/+31.4%。電商渠道、童裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，電商渠道2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.26億元，同比+38.0%，營(yíng)收占比提升至27.6%；童裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58億元，同比+35.7%，營(yíng)收占比提升至23.2%。同時(shí)，公司毛利率穩(wěn)中有升，2023年毛利率同比提升0.6pct至41.1%，其中兒童業(yè)務(wù)毛利率提升0.9pct。產(chǎn)品端，公司構(gòu)建跑步、籃球等專業(yè)產(chǎn)品矩陣并積極推動(dòng)產(chǎn)品矩陣升級(jí)，品牌日發(fā)布了CQT碳臨界跑步專業(yè)矩陣；營(yíng)銷端，公司贊助杭州亞運(yùn)會(huì)、多個(gè)馬拉松跑步賽事，并新簽約NBA球星尼古拉·約基奇為全球代言人。此外，公司派發(fā)20.4港仙/普通股，全年派息比例為40.2%。我們建議關(guān)注，高成長(zhǎng)運(yùn)動(dòng)服飾和高端服裝板塊、低估值高股息家紡板塊、出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升投資機(jī)會(huì)。
　　細(xì)分板塊：（1）紡織制造：海外服裝品牌去庫(kù)進(jìn)程推進(jìn)，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面呈現(xiàn)逐季改善趨勢(shì)，同時(shí)美元兌人民幣匯率處于高位帶來(lái)匯兌收益。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯，制造龍頭有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。（2）服裝：品牌端動(dòng)銷改善，疊加基數(shù)走低，預(yù)計(jì)Q4同比表現(xiàn)出色。運(yùn)動(dòng)服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目增多，景氣度高企。非運(yùn)動(dòng)服飾表現(xiàn)分化，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。（3）家紡：RCEP等多邊貿(mào)易協(xié)定逐步落地，海外市場(chǎng)回暖，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈一定程度修復(fù)以及婚慶市場(chǎng)提振，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢(shì)率先受益。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）整體板塊：本周滬深300指數(shù)+0.71%，申萬(wàn)紡織服飾指數(shù)+2.27%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數(shù)1.56個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第17位。（2）細(xì)分板塊：紡織制造周漲幅+3.68%，年初至今-6.59%；服裝家紡周漲幅1.77%，年初至今-3.65%。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三為三夫戶外、牧高笛、華孚時(shí)尚，分別+26.3%、+19.6%、+15.0%；跌幅前三為康隆達(dá)、洪興股份、哈森股份，分別-14.3%、-11.4%、-7.2%。（4）估值方面：滬深300 PE（TTM，剔除負(fù)值）為11.23倍，紡織服飾PE為18.46倍，相較滬深300估值溢價(jià)64%。（5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-7.83億元，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第14位。
　　數(shù)據(jù)跟蹤：（1）原材料價(jià)格：截至3月15日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)17105元/噸，進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)18158元/噸，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差-1053元/噸（周環(huán)比+889元/噸）。粘膠短纖現(xiàn)貨價(jià)13560元/噸（周環(huán)比持平），滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)7642元/噸（周環(huán)比0.66%），氨綸現(xiàn)貨價(jià)30625元/噸（周環(huán)比-1.21%）。2月，紗線庫(kù)存天數(shù)18.68天（環(huán)比+3.34天），坯布庫(kù)存天數(shù)27.24天（環(huán)比+2.81天）。（2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現(xiàn)：12月，社零實(shí)現(xiàn)43550.20億元（+7.40%），服裝鞋帽、針、紡織實(shí)現(xiàn)1576.20億元（+26.00%），2023年以來(lái)連續(xù)正增且表現(xiàn)優(yōu)于社零。2月，紡織業(yè)PPI同比-0.80%，自7月起降幅持續(xù)收窄。12月，規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+1.7%，自8月起連續(xù)五個(gè)月回正。1-12月，紡織業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入22879.1億元（-1.6%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)839.5億元（+5.9%）；紡織服裝、服飾業(yè)實(shí)現(xiàn)收入12104.7億元（-5.4%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)613.8億元（-3.4%）。（3）出口：1月，我國(guó)紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口112.06、140.65億美元，分別同比+3.50%、+1.90%，自8月以來(lái)趨勢(shì)向上。2月，美國(guó)服飾銷售同比+4.64%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇。越南織品和服裝、鞋類出口金額當(dāng)月同比分別為-8.44%、-6.82%，同比回落主因春節(jié)錯(cuò)期。
　　投資建議：建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾和高端服裝高成長(zhǎng)標(biāo)的安踏體育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升標(biāo)的華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)、臺(tái)華新材、新澳股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；銷售不及預(yù)期；匯率波動(dòng)等。