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前期報(bào)告提要與市場聚焦
　　本輪“躁動(dòng)”行情觀點(diǎn)回顧：①1月16日在提示MLF未下調(diào)或?qū)е率袌霾▌?dòng)率明顯加大；②1月28日《“躁動(dòng)”行情開啟在即，且漲且珍惜》鮮明指出：2024Q1“寬貨幣”的概率依然較大，只要在一季度“寬貨幣”，不管春節(jié)前還是春節(jié)后，相當(dāng)于對二季度的潛在風(fēng)險(xiǎn)提供了前期的貨幣對沖，萬眾期待的“躁動(dòng)行情”將開啟；③2月5日《基于交易性風(fēng)險(xiǎn)測算的后市展望：雨停彩虹現(xiàn)》，提示：交易性風(fēng)險(xiǎn)可控，反彈行情一觸即發(fā)；④2月12日大年初三我們推出《復(fù)盤“救市”那一年》深度報(bào)告，判斷：交易性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩釋、多項(xiàng)技術(shù)性指標(biāo)均指向短期市場底部已現(xiàn)，并提出“躁動(dòng)”已萬事俱備，只欠東風(fēng)，即春節(jié)后大概率降息，屆時(shí)2~3月將有望開啟一個(gè)多月的“躁動(dòng)行情”。⑤2月28日當(dāng)市場開始討論是否需要“止盈”之時(shí)，我們通過報(bào)告《短看“躁動(dòng)”行情，中長期還看改制“紅利”》，堅(jiān)定指出：“躁動(dòng)”行情已經(jīng)確認(rèn)，當(dāng)“止盈”高股息，并切換至低估值、中小盤成長繼續(xù)“進(jìn)攻”。⑥3月11日我們判斷：“躁動(dòng)”行情已過半，目前房地產(chǎn)、通縮及海外經(jīng)濟(jì)放緩等三大風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積，建議接下來的行情中逢高止盈。
　　當(dāng)下市場聚焦：1、近期“牛市”開啟概率有多大？策略如何應(yīng)對？2、若再防御，風(fēng)格如何切換？3、防御期哪些行業(yè)可以為“盾”？4、防御期高股息還可以再配否？5、高股息會(huì)出現(xiàn)“補(bǔ)跌”嗎？何時(shí)出現(xiàn)、對市場寓意幾何？
　　近期“牛市”開啟的概率有多大？
　　一）基本面是否支持短期“牛市”開啟？基本面或仍存壓力：1）房地產(chǎn)企業(yè)“主動(dòng)去庫”壓力正在持續(xù)上升；2）海外經(jīng)濟(jì)放緩壓力上升，或加大國內(nèi)出口下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）國內(nèi)通縮壓力仍在。二）流動(dòng)性是否支撐短期“牛市”開啟？考慮到：1）“寬貨幣”力度并不明顯，仍有待增強(qiáng)；2）“寬貨幣到寬信用”傳導(dǎo)仍不通暢；3）外資流入仍有克制；4）內(nèi)資“空轉(zhuǎn)”流向股市的概率明顯下降。預(yù)計(jì)3月中下旬A股以結(jié)構(gòu)性交易性行情為主。
　　成長行情或近尾聲，逢高向“大盤價(jià)值+高股息”切換
　　復(fù)盤2008年至今14個(gè)市場主要回撤區(qū)間，哪些行業(yè)具備防御屬性？近半數(shù)行業(yè)可以跑出相對收益，但我們不能“拿來主義”。因?yàn)椋陙硪蚧久孀兓?，部分板塊防御屬性正在增強(qiáng)，而也有不少行業(yè)在減弱；我們構(gòu)建防御板塊框架，從四象限中篩選出右上方區(qū)間：既有長期、持續(xù)防御邏輯，又具備防御屬性增強(qiáng)動(dòng)力的行業(yè)，包括：公用事業(yè)、銀行>紡織服裝、交通運(yùn)輸、建筑裝飾>農(nóng)林牧漁、通信、醫(yī)藥生物。進(jìn)一步拆分二級(jí)行業(yè)，黃金、中藥、醫(yī)藥商業(yè)及創(chuàng)新藥等均具備較高防御屬性，尤其在中美經(jīng)濟(jì)共振調(diào)整期。倘若市場調(diào)整，高股息依然有效，但要留意在調(diào)整尾聲，其往往會(huì)“補(bǔ)跌”，隨后市場開啟新一輪上漲行情。綜上，靜待“三大風(fēng)險(xiǎn)”逐步暴露，預(yù)計(jì)A股波動(dòng)率或再次上升、構(gòu)建“雙底”。建議“大盤價(jià)值+高股息”風(fēng)格防御，逢高逐步向相關(guān)行業(yè)切換，包括：黃金、醫(yī)藥生物（中藥、醫(yī)藥商業(yè)和創(chuàng)新藥）、公用事業(yè)、國有銀行>紡織服裝、交通運(yùn)輸、建筑裝飾和農(nóng)林牧漁等。
　　風(fēng)格及行業(yè)配置：短期維持低估值、中小盤成長方向，注意止盈
　　短期而言，“寬貨幣”開啟，“躁動(dòng)”行情期間當(dāng)選擇超跌的“中小盤+成長”進(jìn)攻，重點(diǎn)關(guān)注：一是聚焦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加“朱格拉周期”受益方向，包括：電子、汽車、機(jī)械自動(dòng)化、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）及軍工等，重點(diǎn)關(guān)注有主題催化的TMT及機(jī)械自動(dòng)化方向，尤其是短期超跌的消費(fèi)電子、機(jī)器人、無人駕駛，甚至是新能源汽車等；二是配置出海邏輯較強(qiáng)的alpha組合，以平滑組合波動(dòng)；三是黃金+醫(yī)藥，受益于美國降息預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加快暴露、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通縮壓力加快上升、美國經(jīng)濟(jì)加快放緩、政策效果不及預(yù)期。