>> 東方證券-公用事業(yè)行業(yè)央國企改革專題研究：關(guān)注電網(wǎng)、水務(wù)、垃圾焚燒行業(yè)國企的競爭優(yōu)勢和價值提升-240317
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
周迪,嚴(yán)東 |
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核心觀點
央國企改革初見成效，公益類企業(yè)分類深化改革開啟?；仡檱蟾母镞@四十五年的歷程，我國國企改革采取了積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)的方式，成功地走出了一條具有中國特色、卓有成效的改革之路。隨著全面深化改革的推進(jìn)，央國企改革也進(jìn)入深水區(qū)。新一輪深化改革中電力、供水、垃圾處理等公益類國企進(jìn)行分類改革，目標(biāo)更加關(guān)注公共服務(wù)效率而非單純的經(jīng)濟(jì)效益。對于公益類央企，重點考核成本控制、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平、營運效率和保障能力，根據(jù)企業(yè)不同特點有區(qū)別地考核經(jīng)營業(yè)績和國有資產(chǎn)保值增值情況，考核中要引入社會評價。
電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長，央國企肩負(fù)重要角色。國家電網(wǎng)有限公司2023年加大電網(wǎng)投資，將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高。“十四五”期間，南方電網(wǎng)電網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元，助力廣東、廣西、云南、貴州、海南等南方五省區(qū)和港澳地區(qū)碳達(dá)峰、碳中和。電網(wǎng)環(huán)節(jié)，央國企展現(xiàn)出非常強(qiáng)的擔(dān)當(dāng)與影響力；相較于民營企業(yè)，央國企有著更強(qiáng)的政策支持和資源優(yōu)勢，能夠承擔(dān)一些市場無法滿足的公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于其管理體制的一些特殊性，央國企在市場競爭中也有一些有待優(yōu)化的地方，需要逐步推進(jìn)改革以提高企業(yè)在綜合市場競爭效率以及相應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力環(huán)節(jié)的綜合能力。
供水天然壟斷，國有企業(yè)為主的區(qū)域壟斷性質(zhì)并未改變。早期供水行業(yè)處于政府集中管制中，按照社會公益事業(yè)屬性加以管理，形成了高度統(tǒng)一的政府壟斷管理模式以及政府定價的水價機(jī)制。由于供水服務(wù)天然的壟斷屬性，以國有企業(yè)為主的區(qū)域壟斷性質(zhì)并未改變。相對穩(wěn)定的收入及盈利能力，相對較低的資本開支強(qiáng)度，使得地方水務(wù)國有企業(yè)具有較強(qiáng)的分紅能力，且預(yù)期相對穩(wěn)定。
垃圾焚燒國企龍頭引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，未來分紅潛力較好。垃圾焚燒行業(yè)整體國有化占比與水務(wù)行業(yè)相比明顯較低。但隨著行業(yè)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力已日趨飽和。與此同時，市場競爭加劇，垃圾焚燒行業(yè)整體發(fā)展趨勢將走向規(guī)?；?、集約化，行業(yè)內(nèi)各項有利資源將進(jìn)一步向國有龍頭企業(yè)集聚。未來國補(bǔ)電價采用競爭配置導(dǎo)致售電價格下降、綠證交易市場的逐步完善、熱電聯(lián)產(chǎn)帶來的盈利能力提升，利潤水平將有望穩(wěn)定在合理水平。在盈利能力穩(wěn)定及再投資機(jī)會減少的背景下，垃圾焚燒國有上市公司未來分紅潛力大。
投資建議與投資標(biāo)的
隨著電網(wǎng)持續(xù)發(fā)展，在電力電網(wǎng)體系中起到關(guān)鍵作用的央國企的核心穩(wěn)健發(fā)展能力以及技術(shù)專業(yè)能力有望更多獲得市場認(rèn)知，發(fā)掘更大潛能。電網(wǎng)行業(yè)建議關(guān)注：1)電網(wǎng)側(cè)：國電南瑞(600406，未評級)、南網(wǎng)科技(688248，未評級)等；2)電力裝備制造：東方電氣(600875，未評級)、上海電氣(601727，未評級)等；3)制造環(huán)節(jié)企業(yè)：中國西電(601179，未評級)、許繼電氣(000400，未評級)、東方電子(000682，未評級)，國電南自(600268，未評級)等。
供水、垃圾焚燒行業(yè)建議關(guān)注：向供排一體化發(fā)展，并向固廢處理領(lǐng)域進(jìn)行橫向拓展形成全能型重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)的地方國有上市平臺首創(chuàng)環(huán)保(600008，未評級)；建議關(guān)注區(qū)域型供排一體化地方國有水務(wù)平臺重慶水務(wù)(601158，未評級)、洪城環(huán)境(600461，未評級)以及運營穩(wěn)定的區(qū)域型國有垃圾焚燒運營平臺三峰環(huán)境(601827，未評級)、城發(fā)環(huán)境(000885，未評級)；
風(fēng)險提示
電網(wǎng)行業(yè)投資不及預(yù)期；PPP新機(jī)制政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；水價調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；垃圾焚燒政策調(diào)整影響超預(yù)期風(fēng)險；分紅不確定風(fēng)險。
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