>> 信達證券-“開門紅”下經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化加大-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,肖張羽 |
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開年首份經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，整體好于預(yù)期，經(jīng)濟總體可能穩(wěn)住了。2024年1-2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資同比增速均高于iFind一致預(yù)期；社會消費品零售總額同比增速與一致預(yù)期基本持平。整體來看1-2月的經(jīng)濟表現(xiàn)是好于市場預(yù)期的。我們計算的月度GDP指數(shù)顯示，2024年1-2月的GDP增速可能略高于6%。經(jīng)濟“開門紅”為實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標5%打下了較好基礎(chǔ)。3月6日發(fā)改委在人大二次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，5%左右的經(jīng)濟增長預(yù)期目標是積極向上、奮力一跳能實現(xiàn)的。而3月18日統(tǒng)計局對經(jīng)濟目標的相關(guān)表述是，實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟增長預(yù)期目標是有條件有支撐的，也是經(jīng)過努力可以實現(xiàn)的。不難發(fā)現(xiàn)，政府部門對實現(xiàn)全年目標的底氣進一步加強。
首先，“新質(zhì)生產(chǎn)力”對工業(yè)生產(chǎn)形成強力支撐。今年全國兩會將加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力位列2024年政府工作首位。2023年工業(yè)增加值同比增加值一度高于高技術(shù)制造業(yè)，2024年1-2月高技術(shù)制造業(yè)增加值增速相對于工業(yè)增速實現(xiàn)了超越。但需要注意的是，1-2月第二產(chǎn)業(yè)發(fā)電量高于工業(yè)增加值，能耗目標的潛在影響需要跟蹤。
制造業(yè)投資同比增速上升，技改投資有望迎來新一輪上行。1-2月份制造業(yè)投資同比增長9.4%，增速比去年全年提高2.9個百分點。技改投資是本期制造業(yè)投資中的一個亮點。根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，技改投資在制造業(yè)投資中的占比在四成左右，2017-2021年技改投資增速持續(xù)高于制造業(yè)投資，但2022-2023年技改投資增速有所下滑，2023年增速已降至3.8%。而1-2月技改投資增速大幅上升至15.1%。我們認為，在推動大規(guī)模設(shè)備更新的政策支持下，技改投資有望迎來新一輪上升期。
經(jīng)濟的第三個動能是居民服務(wù)消費保持旺盛。年初節(jié)假日推動服務(wù)消費升溫，1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.5%，服務(wù)零售額同比增長12.3%。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月前兩周一線城市地鐵客運量創(chuàng)出歷史同期新高，擁堵指數(shù)也處于歷史高位，反映春節(jié)假期之后居民出行依然火熱。服務(wù)消費的表現(xiàn)好于商品消費的特征仍在延續(xù)。
經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性隱憂仍在于地產(chǎn)，年初地產(chǎn)繼續(xù)下行，與其他部門的分化擴大。1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.0%，相比較2023年全年降幅收窄。我們認為，地產(chǎn)投資的改善主要來源于政策對于供給端的支持：一是監(jiān)管部門多次強調(diào)，要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，加大對房地產(chǎn)企業(yè)的金融支持；二是我們預(yù)計“三大工程”正成為房地產(chǎn)投資的新發(fā)力點。但從需求端來看，房地產(chǎn)銷售依然低迷。居民的房價預(yù)期、購房信心仍待修復(fù)。
風險因素：政策明顯收緊；海外經(jīng)濟下行對出口影響超預(yù)期
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