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我們認(rèn)為，在供給端整體存在較大壓力背景下，上半年豬價(jià)或維持弱勢(shì)，產(chǎn)能繼續(xù)去化將是大概率事件。而當(dāng)前產(chǎn)能的進(jìn)一步去化也將更利于后期拐點(diǎn)行情的級(jí)別和可持續(xù)性。投資角度來看，當(dāng)前養(yǎng)殖板塊頭均市值均處于底部位置，疊加豬價(jià)處于相對(duì)低位，建議積極布局低成本的養(yǎng)殖集團(tuán)。標(biāo)的方面重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。
　　上半年豬價(jià)或維持弱勢(shì)，產(chǎn)能繼續(xù)去化將是大概率事件
　　通過參考大樣本數(shù)據(jù)（以下數(shù)據(jù)對(duì)豬價(jià)歷史驗(yàn)證性較好，負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)），農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄量、飼料工業(yè)協(xié)會(huì)母豬料產(chǎn)量、仔豬料產(chǎn)量、育肥料產(chǎn)量，均處于偏高的水平，對(duì)應(yīng)到豬價(jià)來看，上半年生豬價(jià)格或繼續(xù)維持弱勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)能繼續(xù)去化將會(huì)是大概率事件。1、根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至1月官方能繁母豬存欄量4067萬頭，環(huán)比下降1.8%，高于正常保有量4.3%；2、飼料數(shù)據(jù)層面，當(dāng)下母豬料、仔豬料、育肥料數(shù)據(jù)均處于高位。1月份母豬料、仔豬料產(chǎn)量分別達(dá)175萬噸和336萬噸，環(huán)比仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且高于去年月度平均水平173萬噸及320萬噸；1月育肥料產(chǎn)量規(guī)模約643萬噸，略低于去年月度平均水平649噸。
　　當(dāng)前產(chǎn)能的進(jìn)一步去化將更利于后期拐點(diǎn)行情的參與性
　　產(chǎn)能的去化和豬價(jià)的拐點(diǎn)并不沖突，去化的幅度決定了豬價(jià)的高度和豬價(jià)持續(xù)性，而豬價(jià)的上行亦是能繁去化的結(jié)果和證明。二者也共同決定了養(yǎng)殖股行情的級(jí)別和可持續(xù)性。我們認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)能的進(jìn)一步去化也將更利于后期拐點(diǎn)行情的參與性。歷史來看，前兩輪周期中能繁母豬存欄量分別累計(jì)去化達(dá)到20.4%及49.3%后豬價(jià)觸底反彈，豬價(jià)反彈后畜牧養(yǎng)殖指數(shù)最大漲幅分別為67%和48%。當(dāng)前來看，截至2024年1月，能繁母豬存欄量已較2021年高點(diǎn)累計(jì)去化10.9%，3月17日全國(guó)生豬均價(jià)14.5元/公斤，處于相對(duì)較低位置，當(dāng)前產(chǎn)能的繼續(xù)去化將推動(dòng)后期養(yǎng)殖股拐點(diǎn)行情的級(jí)別和可持續(xù)性不斷提升。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)？
　　豬周期輪回是自然規(guī)律，過程曲折但前途光明。從投資方面來看，最關(guān)鍵的還是股價(jià)位置，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊頭均市值均處于歷史底部位置，牧原股份和溫氏股份分別處于歷史分位數(shù)的3%和0%，市場(chǎng)擔(dān)憂的問題在股價(jià)中已經(jīng)充分釋放。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)養(yǎng)殖板塊值得積極布局。特別是具備成本優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)殖集團(tuán)，分享企業(yè)成長(zhǎng)，長(zhǎng)期空間或?qū)⒅档闷诖?。結(jié)合產(chǎn)業(yè)口碑以及我們的持續(xù)跟蹤，重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；
　　2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；
　　3、豬肉需求短期顯著下滑；
　　4、原材料價(jià)格大幅上漲。