>> 華通證券國際-海底撈(6862.HK)投資價值分析報告：引入加盟特許經營模式，公司門店規(guī)模有望進一步提升-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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群眾基礎良好，預計2024年火鍋行業(yè)市場規(guī)模將超5500億元
由于強社交屬性、食材及口味的多樣性，火鍋是我國最受歡迎的外出就餐選擇，在我國餐飲行業(yè)中占據較大比重。根據紅餐大數據，火鍋門店在新一線城市分布最多，占比23.1%，在二線及以上城市門店數占比達到49.1%，近幾年隨著三線及以下城市消費能力提升，三線及以下城市火鍋門店同步增長。據路過網絡數據，2023年以來，受益于出行恢復，線下門店客流恢復，以及品牌推出外賣、自提、自熱火鍋等多種服務，2023年火鍋市場恢復增長，預計市場規(guī)模有望超過5000億元，按5%增幅計算，預計2024年火鍋行業(yè)市場規(guī)模將超5500億元。
海底撈品牌知名度高，創(chuàng)新產品和服務下公司翻臺率有所提升
服務是海底撈能夠在餐飲市場脫穎而出的關鍵，近幾年，海底撈餐廳多次以創(chuàng)新服務及創(chuàng)新菜品進入消費者視野，帶動餐廳翻臺率提升。目前，海底撈在中國大陸地區(qū)共有1360家餐廳，是國內門店數量排名第一的火鍋品牌。2023年上半年，海底撈餐廳客流量顯著恢復，累計接待174.6百萬人次顧客，整體餐廳翻臺率為3.3次/天，得益于翻臺率提升，公司人效提高，員工成本占比下降至30.5%，較去年同期下降4.5個百分點。
引入加盟特許經營模式，公司門店規(guī)模有望進一步提升
3月4日，海底撈發(fā)布公告稱將推行海底撈餐廳的加盟特許經營模式，以多元經營模式進一步推動餐廳網絡的擴張步伐。此外，海底撈亦成立加盟事業(yè)部，制定加盟特許經營相關模式細節(jié)及商務合作流程。根據紅餐大數據，海底撈門店主要在二線及以上城市，對比呷哺呷哺、楠火鍋等品牌，海底撈在三線及以下城市門店密度較小，仍有較大的開店空間。同時，火鍋行業(yè)標準化程度高、管理體系成熟、群眾基礎廣泛，因此海底撈憑借自身品牌優(yōu)勢、管理能力、供應鏈能力有進一步擴張基礎。
公司盈利預測與估值
預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為414.17、463.57、518.86億元，YOY分別為19.22%、11.93%、11.93%；EPS分別為0.80、0.92、1.04元，根據合理估值測算，結合股價催化劑因素，給予公司六個月內目標價為23.20元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
加盟業(yè)務管理風險、行業(yè)競爭加劇
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