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核心觀點(diǎn)
　　行情回顧：3月至今A股、港股紡服板塊表現(xiàn)好于大盤，其中紡織制造表現(xiàn)好于品牌服飾；重點(diǎn)關(guān)注公司中，裕元集團(tuán)（+41%）、寶勝國(guó)際（+23%）漲幅居前，主要與公司發(fā)布財(cái)報(bào)，23Q4產(chǎn)能利用率及盈利改善、2024年裕元制造業(yè)訂單展望中到高單位數(shù)增長(zhǎng)、寶勝國(guó)際零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)提升的指引有關(guān)，同時(shí)公司品牌客戶阿迪達(dá)斯發(fā)布23財(cái)年業(yè)績(jī)好于預(yù)期、24財(cái)年指引樂觀。
　　品牌服飾觀點(diǎn)：1-2月服裝社零累計(jì)同比2022年和2021年分別增長(zhǎng)1.9%和7.4%，增速有所放緩；1-2月電商平臺(tái)運(yùn)動(dòng)戶外、家紡行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，銷售額同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。今年一季度商場(chǎng)客流、服裝消費(fèi)需求相對(duì)疲軟，但線上部分品類及品牌銷售景氣度仍較高，建議關(guān)注一季度銷售表現(xiàn)領(lǐng)先且估值低位的優(yōu)質(zhì)品牌。
　　紡織制造觀點(diǎn)：2024年初越南與中國(guó)紡織出口大幅回暖，同比增速轉(zhuǎn)正且均獲得雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023年越南紡織品和鞋類出口同比增速分別為-11.2%和-14.7%；中國(guó)紡織品、鞋類出口同比增速分別為-8.3%、-12.6%。2024年1-2月越南紡織品、鞋類出口分別累計(jì)增長(zhǎng)15.0%和18.3%；中國(guó)紡織品、鞋類出口分別累計(jì)增長(zhǎng)15.5%和14.4%。1-2月代工臺(tái)企營(yíng)收同比增勢(shì)良好，部分企業(yè)給出上半年或全年訂單展望均較為樂觀，伴隨海外品牌庫(kù)存去化基本完成，看好紡織制造企業(yè)基本面回暖確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟；國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率與原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　投資建議：制造企業(yè)改善趨勢(shì)明朗，部分品牌表現(xiàn)積極，年報(bào)季關(guān)注業(yè)績(jī)出色及預(yù)期向好機(jī)會(huì)。
　　1、紡織制造：宏觀層面1-2月中國(guó)和越南紡織出口大幅回暖；微觀層面國(guó)際品牌去庫(kù)基本完成、1-2月代工臺(tái)企收入好轉(zhuǎn)，制造企業(yè)2024年基本面改善趨勢(shì)明朗，重點(diǎn)推薦估值見底、中期訂單確定性高的運(yùn)動(dòng)代工龍頭申洲國(guó)際、華利集團(tuán)。同時(shí)推薦訂單改善好于預(yù)期、中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大的細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)制造龍頭偉星股份、新澳股份、健盛集團(tuán)。
　　2、品牌服飾：建議關(guān)注2023年報(bào)業(yè)績(jī)出色、一季度流水表現(xiàn)優(yōu)異、2024全年預(yù)期向好品牌，港股，經(jīng)過前期弱復(fù)蘇充分調(diào)整后，估值位于底部區(qū)間，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)指標(biāo)健康的景氣運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育、李寧、滔搏，以及低估值羽絨服龍頭波司登。A股，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及庫(kù)存健康度高，低估值且成長(zhǎng)勢(shì)能較強(qiáng)的比音勒芬和報(bào)喜鳥。