>> 德邦證券-煤炭行業(yè)月報：產(chǎn)量收縮開啟，靜待需求復(fù)蘇-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 1114KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃,薛磊 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
1-2月國內(nèi)產(chǎn)量下降，進口連續(xù)兩月下降。1）國內(nèi)生產(chǎn)：2024年1-2月，全國原煤產(chǎn)量7.05億噸，同比下降4.2%，日均產(chǎn)量1175.5萬噸，環(huán)比23年12月下降161萬噸，同比下降69萬噸。2）進口方面：2024年1月國內(nèi)煤炭進口量4077萬噸，同比增長29.5%，環(huán)比下降13.8%；2月進口量3375萬噸，同比增長15.7%，環(huán)比下降17.2%。3）總供應(yīng)量：2024年1-2月總供給7.80億噸，同比下降1.9%。值得注意的是，2024年前兩月國內(nèi)煤炭產(chǎn)量是自2021年10月以來首次同比下降，符合我們2024煤炭年度策略中的判斷，供給下降的主要原因：1）保供產(chǎn)能已充分釋放；2）安全形勢嚴峻，政策思路向保供和安全生產(chǎn)兼具轉(zhuǎn)變；3）盈利不及往年同期，在成本逐年抬升下，生產(chǎn)意愿減弱，今年春節(jié)期間民營礦放假時間長于過去兩年，因此國有重點礦產(chǎn)量占比出現(xiàn)回升。
火電需求旺盛，關(guān)注非電需求恢復(fù)節(jié)奏。1）水電同比基本持平，火電需求旺盛。2024年1-2月，水電發(fā)電量1390億千瓦時，同比增長0.8%；火電發(fā)電量10802億千瓦時，同比增長9.70%。2）水泥、房屋新開工面積同比減少。原材料：2024年2月，國內(nèi)247家鋼廠鐵水產(chǎn)量為223.94萬噸，環(huán)比增長1.30%，同比下降2.72%；國內(nèi)水泥產(chǎn)量為18280萬噸，同比下降1.6%；國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計同比下降0.6%。地產(chǎn)：2024年1-2月份，國內(nèi)商品房銷售面積累計同比下降20.5%；2月份，國內(nèi)房屋新開工面積累計同比下降29.7%。2024年以來，電煤需求強勁，但非電需求略有拖累。2024年政府工作報告及全國兩會提及一系列積極政策，包括地方專項債、超長期特別國債、設(shè)備更新等，實物量長期有一定保障，重點關(guān)注非煤需求恢復(fù)節(jié)奏。
煤炭行業(yè)長期投資價值清晰：1）行業(yè)中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，預(yù)計煤炭需求絕對值逐年增長、2024年供給增速下降，預(yù)計2025年仍有供給矛盾；2）企業(yè)財務(wù)健康：和過去周期高點下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計未來不存在資產(chǎn)負債表風(fēng)險；3）當前煤價雖然較2022年有所下降，但由于高長協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國企，中特估推動下將有更多動力降本增效，推動企業(yè)價值回升。
投資建議：當前煤礦安全生產(chǎn)已成為國家工作重點，安全檢查預(yù)計保持高壓狀態(tài)，產(chǎn)能利用率受到制約，供給收縮預(yù)期強化。我們認為隨著2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，預(yù)計2023年三季度是全年業(yè)績低點，2024年行業(yè)盈利或?qū)⑼仍鲩L、前低后高。多家優(yōu)質(zhì)煤企控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續(xù)推動下，企業(yè)價值進一步得到股東的重視。維持板塊“優(yōu)大于市”評級。推薦三個方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關(guān)注：山西焦煤、陜西黑貓等。2）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)等。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動時具備更強的爆發(fā)性，建議關(guān)注：華陽股份、昊華能源、廣匯能源等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價格下跌拖累化工產(chǎn)品價格。
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