>> 華泰證券-港華智慧能源(1083.HK)城燃利潤穩(wěn)健，再生能源扭虧為盈-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大?。?/td>
| 1002KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023核心凈利潤同比+16%；小幅下調(diào)盈利預測與目標價
港華智慧能源發(fā)布業(yè)績，2023年錄得營收198億港幣、同比-1%，核心凈利潤11.9億港幣、同比+16%，高于華泰預測（11.5億港幣）。2023年天然氣銷量同比+8%，毛差同比上升人民幣0.01元/方。2023年底工商業(yè)分布式光伏裝機達到1.8GW。下調(diào)毛差與光伏裝機預測，我們將2024-25年核心凈利潤預測下調(diào)至15.1/17.0億港幣（前值：15.2/18.1億港幣），引入2026年核心凈利潤預測17.9億港幣。根據(jù)分部估值法給予公司2024年城市燃氣業(yè)務(wù)8xPE（等于5年歷史PE均值）、再生能源業(yè)務(wù)12xPE（低于可比公司均值16x，考慮到港股市場折價），核心凈利潤為13.2億港幣和1.9億港幣。目標市值129億港幣，目標價3.84港幣（前值：4.05港幣，基于城市燃氣/再生能源業(yè)務(wù)8x/12x 2024年預測目標PE）。公司擬派息0.16港幣/股，當前股息率5.5%。維持“買入”評級。
天然氣銷量增速好于行業(yè)均值，順價落地助力毛差修復
公司2023銷氣量同比+7.9%，略高于我們此前預測的7.6%；其中居民+1.7%、工業(yè)+6.1%、商業(yè)+8.5%；我們預計2024-26年銷氣增速為+8.0%/+7.2%/+7.1%，公司有望保持高于行業(yè)均值的增速。2023港華銷氣毛差同比上升人民幣0.01元/方至0.51元/方，購氣價格同比下降0.11元/方，居民與商業(yè)氣價同比上漲、但工業(yè)與分銷氣價同比下跌。公司于2023年完成約75%的居民順價，我們預計2024年順價仍將持續(xù)推進，我們預計2024-26年銷氣毛差為人民幣0.51/0.53/0.53元/方。
再生能源業(yè)務(wù)扭虧為盈，光伏裝機擴張有望帶來業(yè)績彈性
2023年港華的工商業(yè)分布式光伏并網(wǎng)裝機同比增加1.25GW，其中年末累計并網(wǎng)量達到1.8GW，公司裝機規(guī)模的增長速度領(lǐng)先同行；光伏發(fā)電量達到9.4億千瓦時，售電均價0.63元/千瓦時；公司再生能源業(yè)務(wù)在2023年實現(xiàn)凈利潤0.78億港幣、同比增加1.97億港幣。公司計劃引入更多外部資金以支撐每年新增1GW裝機，我們預計2024-26年公司光伏有效裝機容量達到2.1/3.1/4.1GW（并網(wǎng)發(fā)電且接近滿產(chǎn)狀態(tài)）。
風險提示：燃氣需求增速放緩；工商業(yè)客戶電價回落。
|
|
