>> 國信證券-愛美客(300896)2023年歸母凈利潤增長47%，持續(xù)推進建設產品矩陣-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪,柳旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年歸母凈利潤位于業(yè)績預告中值，同比增長47.08%。公司2023年實現(xiàn)營收28.69億元，同比+47.99%，取得歸母凈利潤18.58億元，同比+47.08%，扣非凈利潤18.31億元，同比+52.95%，整體利潤表現(xiàn)位于此前業(yè)績預告中值，全年增速表現(xiàn)優(yōu)異。單季度看，四季度營收增長55.55%，歸母凈利潤增長59%，扣非凈利潤增長87.73%，均較上一季度實現(xiàn)顯著加速，受益年底醫(yī)美消費旺季及公司產品推進順利。
再生材料系列繼續(xù)放量增長，積極推進構建產品矩陣。分產品看，2023年溶液類注射產品實現(xiàn)營收16.71億元，同比+29.22%，收入占比58.22%，其中嗨體系列在高基數(shù)下繼續(xù)保持穩(wěn)健增長；凝膠類注射產品營收11.58億元，同比+81.43%，收入占比提升7.44pct至40.35%，其中濡白天使繼續(xù)放量增長，新品如生天使貢獻業(yè)績增量。此外，公司在研產品儲備豐富，以及報告期內投資質肽生物強化未來在體重管理與減脂領域的布局；并與韓國JeisysMedical Inc.簽署了《經銷協(xié)議》，實現(xiàn)能量源設備管線的突破。
毛利率穩(wěn)步提升，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司2023年毛利率同比+0.25pct至95.09%，受益高毛利產品占比提升，其中溶液類/凝膠類產品毛利率分別提升0.25pct/0.95pct。銷售費用率受新品推廣影響略增加0.68pct至9.07%，管理費用率下降1.44pct至5.03%。研發(fā)費用率8.72%，繼續(xù)維持較高的研發(fā)創(chuàng)新投入。公司2023年存貨周轉天數(shù)下降23.72天至123.38天，經營性現(xiàn)金流凈額同比增長63.67%至19.54億元。
風險提示：在研項目進度不及預期；終端銷售不及預期；競爭環(huán)境惡化。
投資建議：整體來看醫(yī)美行業(yè)中長期滲透率仍有較大提升空間，合規(guī)監(jiān)管趨勢下龍頭企業(yè)的優(yōu)勢也將進一步凸顯。短期公司將依托現(xiàn)有產品矩陣，積極拓展終端渠道，搶占醫(yī)美復蘇及合規(guī)化紅利；長期公司將通過自研+外延結合方式，持續(xù)豐富的產品管線儲備，打造國內醫(yī)美平臺型龍頭。我們維持公司2024/2025年歸母凈利潤預測為25.73/34.24億元，并新增2026年歸母凈利潤預測為44.61億元，對應PE分別為29.7/22.3/17.1倍，維持“買入”評級。
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