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核心觀點(diǎn)
　　杭州放開二手房限購政策，增值稅“5改2”，將能有效帶動(dòng)二手房置換鏈條的活躍。2024年3月14日，杭州市再次優(yōu)化住房政策，一方面，優(yōu)化二手住房限購政策，在杭州市范圍內(nèi)購買二手住房，不再審核購房人資格；另一方面，優(yōu)化增值稅免征年限，出售住房增值稅調(diào)整為2年。杭州此次住房限購調(diào)整，是繼2023年10月16日將住房限購范圍縮窄為主城區(qū)4區(qū)之后的又一次調(diào)整，意味著杭州已經(jīng)完全放開了二手房限購。從市場表現(xiàn)來看，2023年10月16日的“杭六條”發(fā)布后，10月當(dāng)月二手房成交套數(shù)抬升至5247套，較9月環(huán)比增加41.9%，對于二手房的成交起到了推動(dòng)作用。我們認(rèn)為，此次完全放開二手房限購，也將能有效帶動(dòng)二手房置換鏈條的活躍，起到進(jìn)一步穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的作用。
　　新開工3月中旬改善偏緩，關(guān)注后續(xù)資金到位后，建材需求的回暖。根據(jù)百年建筑調(diào)研全國10094個(gè)工地?cái)?shù)據(jù)顯示，截止農(nóng)歷二月初三，節(jié)后第四周2024年全國工地開復(fù)工率為75.4%，較2023年農(nóng)歷同比低10.7個(gè)百分點(diǎn)；全國工地勞務(wù)上工率為72.4%，較2023年農(nóng)歷同期低11.5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)跟蹤來看，春節(jié)后第四周，全國開復(fù)工和勞務(wù)上工率均低于80%，帶來建材消費(fèi)量同比偏低。目前來看，節(jié)后第四周資金到位率47.7%，資金偏緊是當(dāng)前春季開工改善偏緩的主要因素，疊加地方化債，導(dǎo)致新項(xiàng)目嚴(yán)格審批。我們認(rèn)為，后續(xù)來看，隨著后續(xù)重點(diǎn)項(xiàng)目資金的逐步到位，或?qū)⒗瓌?dòng)建材需求的回暖。
　　分項(xiàng)目看，房建項(xiàng)目資金到位率約4成，項(xiàng)目進(jìn)度改善需要等待白名單項(xiàng)目資金落實(shí)。截止農(nóng)歷二月初三，節(jié)后第四周，2024年房地產(chǎn)項(xiàng)目開工率為68.2%，勞務(wù)上工率68.1%；非房建項(xiàng)目開工率78.1%，勞務(wù)上工率為73.9%。房建項(xiàng)目的開工率和勞務(wù)上工率慢于非房建項(xiàng)目，主要在于房地產(chǎn)項(xiàng)目資金到位率41%，處于偏低水平，當(dāng)前有較大資金缺口的房建項(xiàng)目采取延遲復(fù)工等方式。我們認(rèn)為，房建項(xiàng)目進(jìn)度的改善，后續(xù)需要進(jìn)一步等待白名單項(xiàng)目內(nèi)的資金落實(shí)。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：
　　水泥核心觀點(diǎn)：去一周（3.9-3.15）全國水泥均價(jià)周環(huán)比下跌0.2%，分區(qū)域看，僅西北地區(qū)水泥均價(jià)周環(huán)比上漲。根據(jù)百年建筑的檢測，陜西要求十五后項(xiàng)目全面開工，帶動(dòng)施工恢復(fù)正常，或?qū)Φ貐^(qū)水泥需求形成一定支撐。庫存方面，8省水泥庫存周環(huán)比下降0.46%，庫存連續(xù)4周下降；利潤端看，水泥行業(yè)工藝?yán)碚摾麧?2.13元/噸，周環(huán)比上升10.91%，利潤持續(xù)回升。
　　平板玻璃：過去一周（3.9-3.15）浮法玻璃價(jià)格環(huán)比下跌2%，價(jià)格轉(zhuǎn)跌。庫存方面，玻璃庫存周環(huán)比抬升6.3%，受終端訂單不足影響，產(chǎn)銷偏淡，市場觀望情緒較濃，連續(xù)9周累庫。玻璃成本端看，純堿價(jià)格周環(huán)比下跌0.88%，純堿庫存方面，3月14日國內(nèi)純堿廠家總庫存79.27萬噸，環(huán)比降8.93%，當(dāng)周下游提庫積極，庫存轉(zhuǎn)為去庫。隨著成本端純堿價(jià)格的下降，玻璃利潤有望得到增厚。
　　光伏玻璃：過去一周（3.9-3.15）光伏玻璃價(jià)格周環(huán)比持平，庫存環(huán)比變化-1.22%，小幅去庫。下游組件需求看，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，3月組件排產(chǎn)增速超35%，預(yù)計(jì)2024年全球光伏裝機(jī)同比增長20%。供應(yīng)端，2024年第11周，光伏玻璃產(chǎn)量周環(huán)比持平。
　　玻纖：過去一周（3.9-3.15）玻纖價(jià)格延續(xù)低位持平。
　　碳纖維：過去一周（3.9-3.15）碳纖維價(jià)格本周持穩(wěn)，庫存周環(huán)比回落0.30%，庫存連續(xù)2周下降。供應(yīng)方面，產(chǎn)量周環(huán)比持平，開工率回落，周變化-1.26個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議
　　房建方面，盡管當(dāng)前地產(chǎn)銷售仍然有待進(jìn)一步修復(fù)，但我們認(rèn)為，隨著各地房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”加速落地，針對項(xiàng)目層面，有望帶動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)鏈條企穩(wěn)；同時(shí)“三大工程”的加速推進(jìn)，以及一線城市限購政策的調(diào)整，均有望支撐地產(chǎn)鏈。非房建方面，隨著2月初2023年萬億增發(fā)國債全部下達(dá)完畢，以及兩會(huì)提出擬發(fā)行萬億超長期特別國債，有望帶動(dòng)投資企穩(wěn)，關(guān)注節(jié)后開工端需求，尤其是重點(diǎn)投放相關(guān)的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是關(guān)注直接受益于開工端的水泥板塊，建議關(guān)注高股息的龍頭公司，海螺水泥、華新水泥等。二是可以建議關(guān)注有望受益于房企融資改善，業(yè)績具有韌性的消費(fèi)建材龍頭，關(guān)注龍頭公司東方雨虹、偉星新材等；三是關(guān)注二三季度需求釋放，供需邊際改善，成本端純堿價(jià)格下降帶來盈利彈性的光伏玻璃板塊，建議關(guān)注信義光能、福萊特、信義玻璃等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；統(tǒng)計(jì)樣本帶來數(shù)據(jù)差異