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事件
　　健民集團(tuán)發(fā)布2023年年度報(bào)告。公司23年?duì)I業(yè)收入為42.13億元，同比增長(zhǎng)15.72%；歸母凈利潤(rùn)為5.21億元，同比增長(zhǎng)27.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.38億元，同比增長(zhǎng)17.10%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　Q4業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，23年全年毛利率持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)
　　2023Q4營(yíng)業(yè)收入為10.96億元，同比增長(zhǎng)29.52%；歸母凈利潤(rùn)為1.06億元，同比增長(zhǎng)30.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.85億元，同比增長(zhǎng)0.71%。
　　2023年公司銷售毛利率為46.05%，同比增長(zhǎng)2.78個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率31.91%，同比增長(zhǎng)2.55個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.09%，同比增長(zhǎng)0.36個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率1.76%，同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.03%，同比增長(zhǎng)0.01個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.68億元，同比增長(zhǎng)24.33%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐步優(yōu)化，健民大鵬利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　分板塊來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)板塊收入為21.64億元，同比增長(zhǎng)15.13%；毛利率為77.75%，同比增長(zhǎng)0.90個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)主要源于公司龍牡壯骨顆粒、便通膠囊、健脾生血片/顆粒等主導(dǎo)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，同時(shí)，新產(chǎn)品七蕊胃舒膠囊快速放量，23年銷售2493萬(wàn)粒；其中，兒科部分收入為11.44億元，同比增長(zhǎng)13.67%；毛利率為79.98%，同比下降3.53個(gè)百分點(diǎn)；婦科部分收入為5.73億元，同比增長(zhǎng)3.81%；毛利率為77.39%，同比下降1.84個(gè)百分點(diǎn)；特色中藥部分收入為2.51億元，同比增長(zhǎng)36.27%；毛利率為83.23%，同比下降3.57個(gè)百分點(diǎn)；此外，商業(yè)部分收入為20.10億元，同比增長(zhǎng)16.64%；毛利率為12.07%，同比增長(zhǎng)4.86個(gè)百分點(diǎn)。
　　武漢健民大鵬：是體外培育牛黃的供應(yīng)商，健民集團(tuán)對(duì)其持股比例達(dá)33.54%。2023年健民大鵬實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.65億元，同比26.26%，為健民集團(tuán)貢獻(xiàn)投資收益1.85億元（實(shí)際的分紅比例為32.76%）。
　　聚焦核心產(chǎn)品打造，逐步推進(jìn)新產(chǎn)品，加快發(fā)展中藥大品種
　　2023年，公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入，加快推進(jìn)在研項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)程，加大新產(chǎn)品立項(xiàng)，有序推進(jìn)老產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)，全年獲得藥品注冊(cè)證書(shū)3項(xiàng)，其中，中藥1.1類新藥1項(xiàng)、化藥4類仿制藥2項(xiàng)，取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)1項(xiàng)、提交上市許可申請(qǐng)1項(xiàng)，新申請(qǐng)專利4項(xiàng)。在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，全年開(kāi)展新藥研發(fā)項(xiàng)目27項(xiàng)，立項(xiàng)新品種7項(xiàng)。中藥1.1類新藥小兒紫貝宣肺糖漿獲得藥品注冊(cè)證書(shū)，枳術(shù)通便顆粒取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)；兒科制劑鹽酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液獲得藥品注冊(cè)證書(shū)，乳果糖口服溶液提交ANDA，獲得受理通知書(shū)，7項(xiàng)化藥制劑完成中試研究。
　　投資建議
　　我們調(diào)整了此前盈利預(yù)測(cè)，根據(jù)公司最新披露23年年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公司主業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新產(chǎn)品開(kāi)始逐步放量，但考慮到公司工業(yè)板塊部分產(chǎn)品處于調(diào)整階段，我們下調(diào)了公司24-25年的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為49.03/58.13/69.13億元（24-25年原預(yù)測(cè)值為53.8/64.7億元），分別同比增長(zhǎng)16.4%/18.5%/18.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.31/7.66/9.34億元（24-25年原預(yù)測(cè)值為6.4/8.1億元），分別同比增長(zhǎng)20.9%/21.4%/22%，對(duì)應(yīng)估值為14X/11X/9X?？紤]到公司主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)、研發(fā)產(chǎn)品有梯隊(duì)，參股公司健民大鵬體外培育牛黃極具稀缺性，我們依舊看好公司，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；健民大鵬藥業(yè)增速不及預(yù)期；品牌推廣不及預(yù)期。